巨化股份(600160)：受益于制冷剂高景气度 公司业绩高增

公司业绩增长强劲


　　根据Wind，2025 年1-6 月，公司实现营收133.31 亿元，同比增长10.36%；实现归母净利润20.51 亿元，同比增长146.97%。2025 年第二季度，公司实现营收75.31 亿元，同比增长13.93%，环比增长29.84%，实现归母净利润12.42 亿元，同比增长138.82%，环比增长53.57%。


　　制冷剂业务推动公司业绩高增


　　公司业绩实现高增，主要由制冷剂业务贡献。根据公司2025 年半年报，第二代氟制冷剂（HCFCs）今年生产配额进一步削减。第三代氟制冷剂（HFCs）自2024 年起实行生产配额制，经过一年的运行，厂库和渠道库存消化较为充分，且下游需求旺盛，叠加行业生态、竞争秩序持续改善，HFCs 作为功能性制剂、其“刚需消费品”属性与全球“特许经营”商业模式逐步形成，产品价格持续上涨，毛利大幅上升。根据公司2025 年半年报，2025年上半年，公司制冷剂均价39372.45 元/吨（不含税），同比大幅增长61.88%。


　　在其他业务方面，非制冷剂产品价格已经多年的深度下跌，市场风险释放较为充分，其对公司总体业绩影响相对较小。


　　公司推进多个项目，未来有望实现业绩增量


　　公司推进多个项目，未来有望实现业绩增量。4kt/a TFE、10kt/a FEP 扩建项目、环氧氯丙烷装置技改、有机醇优化提升改造项目建成投用。甘肃巨化高性能氟氯新材料一体化项目全面开工建设。高纯PFA 工业化验证项目获得试生产批复，投料试车。


　　投资建议


　　公司是氟化工龙头企业，拥有完整的氟化工产业链。在氟制冷剂方面，制冷剂供给端受到配额政策约束，在家电以旧换新、全球气候变暖等因素影响下，空调等终端需求有望稳中有增，制冷剂有望维持供需偏紧格局。公司作为制冷剂龙头企业，有望充分受益于制冷剂较高的盈利能力。鉴于制冷剂业务景气度较高，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为50.66、60.38、70.53 亿元（前值为43.07、52.96、61.70 亿元），维持“增持”评级。


　　风险提示


　　制冷剂政策变化、公司产品需求不及预期、项目投产进度不及预期、产品竞争加剧等风险。

□.顾.华.昊    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司