汉朔科技(301275)：北美市场潜力释放 零售数字化持续加速

业绩摘要：2025 年上半年，公司实现营业收入19.74 亿元（YoY-7%），归母净利润2.22 亿元（YoY-42%）。其中，2025Q2 单季度实现营业收入9.93亿元，归母净利润0.72 亿元。


　　公司2025 年上半年毛利率为31.6%，较2024 年上半年下降5.7 pct，净利率为11.2%，较2024 年上半年下降6.7 pct。公司2025 年上半年销售费用率为7.6%，较2024 年上半年上升1.0 pct，管理费用率为6.4%，较2024年上半年上升1.3 pct。


　　2025 年上半年，全球零售数字化需求延续增长趋势，据ePaper Insight 的数据，2025 年上半年全球电子价签（ESL）模组出货量2.48 亿片，同比增长56%，增量包含来自于北美市场，特别是美国沃尔玛的需求。沃尔玛作为全球商超行业头部企业，其对电子价签解决方案的大规模应用，在北美市场有较强的示范效应，有望带动更多大型零售商加速数字化升级。


　　公司围绕零售门店数字化领域，构建了以电子价签系统、SaaS 云平台服务等软硬件产品及服务为核心的业务体系。公司在业内较早地实现国际化战略布局，目前已在法国、德国、荷兰、澳大利亚、日本、美国、新西兰、新加、英国、瑞典、加拿大、越南、波兰、西班牙、马来西亚等国家设立下属公司。


　　截至2025 年二季度末，公司已服务全球超过70 个国家和地区的500 余家客户。


　　我们认为：全球零售数字化的浪潮不断延续，公司深耕电子价签领域，有望凭借长期的技术积累，在下游需求扩增的背景下，获得弹性较大的增长。


　　投资建议：我们预计公司2025 年-2027 年营业收入为51.60 亿元、60.91 亿元、73.11 亿元，同比增长15%、18%、20%，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；贸易风险加剧；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。

□.郑.宏.达./.李.想    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司