隆平高科(000998)：国内玉米业务承压 巴西隆平减亏明显

事件：公司公布2025 年半年报，公司25H1 实现营业收入21.66 亿元，同比下滑16.11%，实现归母净利润-1.64 亿元，同比下滑247.26%，扣非后归母净利-1.57 亿元，同比减亏39.13%。


　　水稻种子盈利抬升，玉米种子承压。水稻种子：25H1 实现营业收入7.79 亿元，同比下滑6.98%，毛利率42.20%，相比去年同期提升2.65 个百分点。公司在气候多变、市场竞争激烈的环境下，采取“稳存量、谋增量”措施，公司高质量运作大单品，积极把握低镉绿色品种，拓展“飓两优系列”等新品种，巩固行业领先优势，实现了高质量发展，盈利能力持续提升。玉米种子：25H1 实现营业收入9.07 亿元，同比减少26.14%，其中海外巴西隆平玉米业务收入8.68亿元，同比增长2.11%，净利润同比减亏59.13%，主要得益于运营能力优化、降本增效以及汇兑收益的贡献；国内玉米种子供过于求压力较大，24/25 年度发货节奏提前影响了上半年收入兑现，下半年公司将加大转基因玉米开拓力度，提升核心单品渗透率，保证玉米种子业务平稳运行。


　　资本运作与降本增效，经营质量改善。25 年上半年公司在大股东支持下，完成12 亿元定增募资，资产负债率相比年初下降6.46%；财务费用因有息负债规模降低和贷款利率的优化，财务费用减少0.46 亿元，同比降低17.33%，汇兑上半年贡献收益1.48 亿元；主营业务方面，公司通过经营管理优化，经营性现金流显著改善，同比增长52.66%。公司整体经营质量改善，因为去年同期转让隆平生物股权获得3.4 亿元，净利润波动较大。


　　研发育种行业领先，奠定核心竞争力。公司具备种质资源与研发优势，不断推进创新平台建设和前沿性研究。水稻种子，公司抗飞虱高产水稻新品种扬籼优4278 培育上市，“飓两优系列”新品种加速成长。玉米种子，生物育种领域领跑行业，基因编辑与全基因组选择技术取得重大突破，成功挖掘抗穗腐、耐高温、耐密植等七大关键性状。公司在巴西新登记11 个玉米品种，市场认可度提升。


　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司研发创新优势和经营质量的持续改善。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.04、3.22 和5.29 亿元，EPS为0.15、0.24 和0.40 元，PE 值为65、41 和25 倍。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。

□.程.诗.月    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司