达梦数据(688692)：业绩超预告上限 信创及数智化需求加速释放

公司上半年业绩再超预期，产品放量叠加渠道布局优化拉动利润弹性。在政策护航、产业加速的背景下，信创景气度持续提升，此外AI+大数据驱动下多模数据库及AI 数据平台相关需求加速释放，我们继续看好达梦作为数据库龙头迈入加速发展周期。


　　事件：公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入5.23 亿元，YoY+48.65%；实现归母净利润2.05 亿元，YoY+98.36%；实现扣非归母净利润1.89 亿元，YoY+98.14%；实现经营性净现金流0.10 亿元，YoY+39.97%。


　　25Q2 单季度实现营业收入2.65 亿元，YoY+42.44%；实现归母净利润1.07亿元，YoY+124.08%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，YoY+109.87%。


　　业绩再超预期，产品放量叠加渠道布局优化拉动利润弹性。上半年受益于重点领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求的快速增长，公司在党政、能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长。分业务来看，公司软件使用授权/运维服务/数据及行业解决方案/数据库一体机分别实现收入4.82/0.25/0.095/0.0438 亿元， 分别实现同比增长44.52%/69.67%/2095%/87.74%。费用率方面，上半年销售/管理/研发费用率分别同比变动-6.17/-3.63/-4.76pct，考虑为公司通过优化市场渠道布局、巩固已有传统市场、拓展关键行业资源等方式提升营销能力，产品放量叠加渠道布局优化拉动利润弹性。


　　信创加速攻坚替换，AI 等数智化升级带动数据库需求释放。信创替换方面，随信创替换迈入深水区，与业务系统相关的数据库替换需求加速释放，公司龙头地位稳固，上半年公司成功中标国网2025 年第十六批采购调度类软件关系数据库标包，中标比例超98%；分布式数据库及云数据库在金谷信托数据平台建设项目、广安市政务云平台等重点项目中正式上线；达梦数据库一体机在金融、烟草、能源行业全面拓展，其中A 系列在交通、制造等多个行业的项目中陆续交付使用。而在AI 与大数据的双重驱动下，企业对数据库提出了更高的智能化与多模处理需求。公司持续推进研究多模融合数据库技术，在底层实现多模数据的统一存储与统一访问，目前已经分别基于达梦关系数据库与图数据库实现了多模态处理能力。SQLark 作为达梦自研工具，针对达梦数据库构建专有知识库，解决用户关于安装部署、应用开发、运维巡检等难题；2025 年6 月更新的SQLark V3.5 版本中，发布了小百灵AI 应用，搭载了不同模型，逐步打造为全新的数据库开发和管理工具。


　　维持“强烈推荐”投资评级。自主可控大趋势不可逆，达梦业绩屡超预期印证在政策护航、产业加速的背景下，信创景气度持续提升，此外AI+大数据驱动下多模数据库及AI 数据平台相关需求加速释放，我们继续看好达梦作为数据库龙头迈入加速发展周期。预计公司25-27 年归母净利润为4.80/6.23/7.96亿元，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、政策落地不及预期、下游需求不及预期。

□.刘.玉.萍./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司