易实精密(836221)：25H1业绩稳中有升 收购精冲标的&设立表面处理公司增强竞争优势

受益汽车行业产销稳定增长，2025H1 业绩稳中有升。公司发布2025 中报，25H1 营收/归母净利润/扣非归母净利润1.66/0.33/0.32 亿元，同比+7%/+3%/+5%；25Q2 营收/归母净利润/扣非归母净利润0.86/0.18/0.18亿元，同比+12%/+4%/+6%，环比+7%/19%/20%。公司营收同比增长主要系国内汽车产销依然处于稳定增长态势，带动汽车零部件市场需求不断增长，以及公司合理调整产品结构所致。2025H1 公司销售毛利率同比-1.07pct 至32.63%，销售净利率同比-0.91pct 至20.04%，销售/管理/财务/ 研发费用率分别为0.80%/4.22%/0.14%/4.65% ， 同比-0.44/+0.54/+0.19/+0.23pct。


　　三大类汽零部件收入均稳步增长，新能源汽车部件占比42%，传统燃油汽车部件增幅最快。1）新能源汽车零部件：2025H1 该业务营收同比+8.06%至0.69 亿元，占比同比+0.57pct 至 41.86%，毛利率同比+1.68pct至32.80%。2）通用汽车零部件：2025H1 该业务营收同比+7.49%至0.38亿元，占比同比+0.20pct 至 22.91%，毛利率同比-0.18pct 至38.11%。3）传统燃油汽车零部件：2025H1 该业务营收同比+28.27%至0.43 亿元，占比同比+4.42pct 至 26.10%，毛利率同比-1.55pct 至32.47%。


　　全方位金属零部件研发生产综合能力领先，外延收购精冲工艺标的增强竞争优势。1）产品优势：公司坚持走高端技术路线，具备全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度600 个/分钟，产出为海外竞争对手5-6 倍。2）客户优势：公司与安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等知名客户稳定合作，2024 年底与孔辉汽车签订围绕空气弹簧用扣压环、支撑环等项目的战略合作协议，有望通过资源共享、发挥各方优势，共同开拓市场，提升市场竞争力。3）外延收购增强竞争力：2025 年6 月13 日，公司公告拟通过支付现金方式购买无锡通亦和51%的股权，本次交易为同一产业链不同生产工艺的公司收购，有利于公司扩大工艺布局及业务范围，提高核心技术竞争力与盈利能力。4）成立表面处理孙公司：公司与控股子公司马克精密金属成形（南通）有限公司共同出资成立马克表面处理科技（南通）有限公司，主营业务金属表面处理及热处理加工、电镀加工，为公司构建更为稳固的供应链体系，前期各项筹备工作正积极开展中，第一条生产线预计在8 月底投入使用，第二条生产线预计在10 月底投入使用。


　　盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，具备长期成长性，且收购无锡通亦和有望增强公司技术竞争实力并增厚公司利润规模，维持公司2025~2027 年归母净利润为0.67/0.91/1.09 亿元，对应最新PE 为36.52/27.02/22.54x，维持“买入”评级。


　　风险提示：技术迭代不及预期;并购进展不及预期;市场竞争加剧。

□.朱.洁.羽./.易.申.申./.余.慧.勇./.薛.路.熹./.武.阿.兰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司