东方钽业(000962)：公司Q2业绩超预期 钽铌主业持续成长

事件：公司发布2025 年半年报，25H1 公司实现营收7.97 亿元，同比+34.45%，实现归母净利1.45 亿元，同比+29.08%。其中25Q2 公司实现营业收入4.59 亿元，同比+37.42%，环比+35.65%，实现归母净利润0.88 亿元，同比+41.39%，环比+56.17%。


　　募投项目产能逐步释放，钽铌主业持续快速增长。由追求经营规模的企业战略转向追求效益的经营战略，公司逐步优化和调整产业结构，聚焦于钽铌主业，持续加大高温合金、半导体、超导等领域的市场开发力度，主营业务盈利能力明显提升，25H1 年公司实现毛利1.47 亿元，同增31.52%，实现毛利率18.47%。若剔除西材院贡献投资收益0.42 亿元，钽铌等主业贡献归母净利1.03 亿元，同比+51.0%。公司项目建设遍地开花，募投项目产能也正逐步释放,具体来看，钽铌板带制品、年产 100 支铌超导腔生产线技术改造两个重点投资项目建成投产，钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产 400支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目已全面开工，钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目完成可行性研究报告编制正在履行审批程序。


　　新一轮定增预案已发，预计将持续优化公司“5+3”主业发展布局。公司根据“做全湿法、做优钽粉、做稳钽丝、做大火法、做强制品、做好延链”的发展理念，分两步走持续优化“5+3”主业发展布局。如最新募投项目实施，预计将进一步提升公司在湿法、火法、制品等方面的生产能力，解决湿法生产线设备老化及产能不足问题，以及重点满足国内市场对高温合金材料和高端制品材料的需求。


　　盈利预测：随着公司产能释放，我们预计25-27 年公司EPS 分别为0.65、0.86、1.03 元，PE 分别为32、24、20 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能爬坡不及预期、原材料价格变动风险、下游需求不及预期等。

□.刘.博./.滕.朱.军./.李.柔.璇    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司