新奥股份(600803)：核心利润稳健增长 私有化持续推进

新奥股份发布2025 年中报，上半年实现营业总收入660.15 亿元，同比-1.49%；归母净利润24.08 亿元，同比-4.82%。


　　核心利润实现稳健增长。公司上半年实现营业总收入660.15 亿元，同比-1.49%；归母净利润24.08 亿元，同比-4.82%，归母核心利润27.36 亿元，同比+1.38%；其中，2Q25 实现营业总收入322.75 亿元，同比-1.55%；归母净利润14.31 亿元，同比-1.23%。


　　销气量稳步增长，持续优化资源结构。公司上半年总销气量达203.3 亿方，同比+6.4%，其中平台交易气销量为26.9 亿方，同比基本持平，其中国内销量15.3 亿方，同比-12.1%，国际销量11.6 亿方，同比+20.8%。公司新签15年期ADNOC 长协、10 年期雪佛龙长协，供应量分别为100 万吨/年和60 万吨/年，同时新签3 年期中石化长协，首年供应量为1.5 亿方，帮助公司打造稳定且富有弹性的国内国际资源池。上半年公司零售气销售量为129.5 亿方，同比+1.9%；其中，工商业销气量97.9 亿方，同比+2.4%；居民销气量30.4亿方，同比+1.3%，均呈现稳定良好的复苏态势，累计居民顺价比例达到64%。


　　子公司新奥能源上半年实现归母净利润24.29 亿元，同比-5.6%，其中剔除海外LNG 销售税后利润以及其他收益等影响后，国内基础业务核心利润为31.02 亿元，同比+0.7%。


　　舟山接收站三期投产，接卸能力大幅提升，泛能、智家业务稳步增长。上半年，舟山接收站接卸量为113.7 万吨，同比+11.7%。8 月6 日舟山三期投产，投用后实际处理能力超1000 万吨/年，进一步拓宽公司成长空间。上半年公司抢抓新能源装机窗口期，新增光伏并网32.45 万千瓦，累计运营98.90 万千瓦。公司泛能业务在运总装机规模达到13.9GW，上半年实现销售量197.6亿千瓦时，同比略有增长。受益于降本增效措施取得良好成效，公司泛能业务毛利率同比+2.8pct 至15.8%。智家业务方面，公司上半年综合客单价达到649 元/户，同比+0.9%，自有品牌格瑞泰销量同比+60%至18.2 万台。


　　私有化新奥能源持续推进，自由现金流充沛，派息稳步提升。公司私有化新奥能源事项已于8 月22 日收到国家发改委备案通知，目前正在稳步推进中。


　　本次与新奥能源的整合有利于公司进一步增强自身供储销一体化能力，同时打造“A+H”跨境资本市场平台，有效避免港股关联交易审批流程的限制，提升市场竞争力。公司自由现金流充裕，2025H1 达到14.35 亿元，同比+2.8%。


　　公司预计2025 年每股分红金额不低于1.14 元/股，对应当前股息率6.1%。


　　同时，提出2026-2028 年每年现金分红比例不低于当年归母核心利润的50%，进一步彰显对股东回报的重视。


　　盈利预测与估值。公司聚焦天然气主业，海内外资源结合保障长期供应，随着经济稳步向好，预计售气量逐步提升；顺价机制畅通，有望保持合理毛差；私有化新奥能源，构建一体化天然气产业智能生态运营商；注重股东回报，稳定高分红彰显投资价值。维持公司2025-2027 年归母净利润预期45.05、49.23、55.17 亿元，同比增长0.3%、9.3%、12.0%；归母核心利润分别为52.12、56.88、63.39 亿元，同比增长1.3%、9.1%、11.4%。公司当前股价对应PE 为12.8x、11.7x、10.4x，维持“增持”评级。


　　风险提示：气源获取及价格波动风险、安全经营风险、汇率及利率波动风险等。

□.宋.盈.盈./.卢.湘.雪    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司