瑞丰新材(300910)：业绩基本符合预期 贸易流通影响短期出口 核心客户加快突破

公司公告：公司发布2025 年半年报，报告期内实现营业收入16.62 亿元（YoY+10.79%），归母净利润3.70 亿元（YoY+16.08%），扣非归母净利润3.54 亿元（YoY+14.18%），业绩符合预期。其中，25Q2 实现营业收入8.13 亿元（YoY+3.42%，QoQ-4.21%），归母净利润1.75 亿元（YoY+5.50%，QoQ-10.09%），扣非归母净利润1.71 亿元（YoY+4.41%，QoQ-6.57%），业绩基本符合预期。


　　25Q2 受海外地缘政治影响，出口短暂承压，7 月出口数据反弹动能强劲。二季度海外地缘局势紧张，影响海上贸易流通，季度出口短暂承压。根据中国海关，河南润滑油添加剂25Q2 出口量约2.65 万吨，占国内整体出口量42.2%，同比、环比分别下滑2.1%、3.6%。


　　随着地缘政治逐步缓解，7 月出口大幅反弹，根据中国海关，河南润滑油添加剂7 月出口量约1.33 万吨，同比、环比分别增长67.5%、58.8%，创单月出口量历史最高记录。全球供应链重构，叠加公司品牌效应凸显，海外市场不断开拓，出口展现出强大韧性，支撑公司产销保持高位。盈利方面，原料成本保持低位，Q2 毛利率37.32%，环比提升1.91pct，同比提升1.35pct。费用方面，Q2 销售费用/管理费用/研发费用/财务费用环比分别变动+461/-101/+2,064/+144 万元，同比分别变动+822/+25/+606/+152 万元，整体维持低位，25Q2 净利率为21.50%，环比回落1.64pct，同比提升0.31pct。


　　规模优势不断显现，加快海外布局，核心客户准入不断突破。截至2025 年半年报，公司在建工程达2.86 亿元，较期初增加0.87 亿元，固定资产8.88 亿元，较期初增加0.3 亿元。


　　公司润滑油添加剂（单剂）设计产能达31.5 万吨，同时在建产能43.5 万吨，规划产能如期转固释放，规模快速提升。产品认证方面，公司CI-4、CK-4、SN、SP 级别复合剂已经通过国外权威的第三方台架测试，已取得多个产品的OEM 认证。根据润滑智库，法拉比下游石化公司与公司正式签署谅解备忘录，计划携手在沙特阿拉伯打造该国首家综合润滑油添加剂成分及添加剂包制造工厂，有望借助法拉比在沙特及更广阔区域成熟的制造布局，打造具备全球竞争力的润滑油添加剂生产核心基地。海外工厂的布局，有望进一步加快核心客户的准入突破，逐步发展成为全球除“四大”企业外的第五家综合型润滑油添加剂厂商，未来发展空间显著。


　　盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027 年盈利预测，预计分别实现归母净利润8.9、10.94、13.19 亿元，对应PE 估值分别为20X、16X、14X，维持“增持”评级。


　　核心假设风险：产品价格大幅波动；原料价格大幅上涨；新项目进展不及预期。

□.邵.靖.宇./.宋.涛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司