巨人网络(002558)：《超自然行动组》表现卓越 AI创新游戏交互体验

事件：公司发布2025 年半年报，2025H1 公司实现营业收入16.62 亿元，同比增长16.47%；实现归母净利润7.77 亿元，同比增长8.27%；实现扣非归母净利润8.07 亿元，同比下滑8.79%。公司半年度利润分配预案拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。


　　征途IP 赛道：深化“长青游戏”战略，构建双向增长引擎。2025H1，征途IP 持续推进“长青游戏”建设，将内容更新逻辑升级为“分层体验+商业协同”，为不同层级用户定制更新计划，从而有效提升了用户粘性与老玩家付费转化。游戏内经济的非绑定化改革成为另一重要增长抓手，各项目已完成非绑定交易生态基础搭建，开放道具自由交易通道并完善变现机制，增强了玩家参与感与留存率，形成了“玩家价值提升与游戏营收增长”的正向循环。在一系列举措推动下，征途系列产品均保持了良好发展态势。


　　尤其是旗舰手游《原始征途》凭借小游戏版本正式上线并开启二次推广，成功实现了用户扩圈，首月新增用户达到586 万，上半年累计新增用户突破2000 万。今年以来，该产品月均流水稳定维持在1 亿元人民币水平，为业务可持续发展提供了坚实支撑。


　　休闲竞技赛道：《超自然行动组》表现超预期，《球球作战战》持续破圈。


　　2025 年1 月，休闲赛道新品《超自然行动组》上线，游戏表现远超预期，成为公司近年创新产品中的标杆之战。凭借“中式微恐+多人合战”的差异化玩法迅速打开市场。核心优势在于多人协战机制带来的强社交裂变性，以及较低的用户进入门槛。产品深度契合玩家在情感共鸣、社交互动及视觉体验上的核心诉求，上线后迅速积累用户池。2025Q2，该游戏用户规模与流水均呈现指数级增长。《《 球球作战战》在玩法层不不创创新，5 月上线“霸屏挑战”玩法，多个KOL 自制视频点赞量超过10 万，玩法日参与率作幅提升。用户体验的改善带来了留存率和用户口碑的提升。5、6 月的新增用户数和日活跃用户数均同比作幅增长。此外，《球球作战战》通过抖音和微信小游戏平台拓展用户圈层，为APP 端带来新进转化。2025 年上半年累计新进用户数超1100 万，且呈逐月攀升的态势，小程序日活跃用户超100 万。


　　AI 深度赋能游戏玩法，创新游戏交互体验。《太空杀》于2025 年上线全新模式“残局对决”，联合阿里通义千问、腾讯混元、字节豆包等国内主流作模型，打造行业首个“多用户与AI 智能体混合对抗”竞技机制。《原始征途》于 2025H1 全不接入 DeepSeek-R1，核心 AI NPC“《 小妹””完成智能化升级，以“策略辅助+情感陪伴”双定位提升用户体验。


　　盈利预测：公司新游《超自然行动组》表现远超预期，因此我们上调盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润20.74/34.63/39.33 亿元，对应同比增速为45.5%/67.0%/13.6%，当前市值对应PE 为29/17/15 倍。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示：政策监管风险；项目上线不及预期；产品表现不及预期。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司