新宝股份(002705)：业绩超预期 Q2外销虽有承压但盈利水平提升

事件：公司发布2025 年半年报。公司25H1 实现营业总收入78.0 亿元，同比+1.0%；实现归母净利润5.4 亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润5.3 亿元，同比+8.3%。25Q2 单季营业总收入为39.7 亿元，同比-6.6%；归母净利润为3.0 亿元，同比+9.8%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+2.8%。


　　Q2 内外销均有下滑。分区域来看，25H1 公司国外、国内收入分别为60.7 亿元、17.3 亿元，同比+2.5%、-3.8%。其中25Q2 公司国外、国内收入同比-7.7%、-2.6%。分产品来看，25H1 公司厨房电器、家具电器、其他产品、其他业务收入分别为52.8 亿元、14.7 亿元、9.0 亿元、1.6 亿元，同比分别-1.3%、+12.7%、-6.5%、+42.3%。


　　外销毛利率有所提升。25H1 毛利率同比+0.3pct 至。2225.1Q%2 毛利率同比+0.1pct至21.7%。25H1外销、内销毛利率2分1.别1%为、25.5%，同比分别+0.7pct、-0.6pct。25H1 公司厨房电器、家具电器、其他产品毛利率分别为22.8%、20.1%、15.8%，同比分别-0.2pct、+1.4pct、-0.6pct。


　　盈利水平有所提升。费率端：25H1 销售/管理/研发/财务费率分别为3.9%/5.2%/3.4%/-0.2% ， 同比分别变动+0.2pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.5pct，财务费用变动主要系本期利息收入及汇兑收益减少；25Q2 同比分别变动+0.4pct/-0.8pct/-0.1pct/+0.6pct。净利率：25H1净利率同比1.1pct 至7.3%，25Q2 净利率同比+1.0pct 至7.6%。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0 亿元，同比+15.2%/+12.1%/+10.0%，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。

□.徐.程.颖./.鲍.秋.宇./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司