天孚通信(300394)：有源产品加速放量 2025H1营收利润稳定增长

事件。8 月26 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入24.56 亿元，同比增长57.84%；实现归母净利润8.99 亿元，同比增长37.46%；扣非后归母净利润8.67 亿元，同比增长35.27%。


　　高速光器件产品需求持续增长，公司营收利润保持稳定增势。2025 年上半年全球数据中心建设在AI 大趋势下持续发力，带动高速光器件产品需求稳定增长，公司有源及无源产品销量持续提升。2025 年上半年，公司实现营业收入24.56 亿元，同比增长57.84%；实现归母净利润8.99 亿元，同比增长37.46%。


　　2025H1 销售毛利率为50.79%，销售净利率为36.62%。从产品出货角度来看，2025 年上半年公司光通信元器件整体销量达1.27 亿个，同比增长15.8%，整体产品毛利率为50.54%。分地区来看，25H1 公司光器件在亚洲（不含中国）地区销售收入达18.92 亿元；北美洲地区光器件销售收入为2769.49 万元，上半年由于汇率变动影响造成汇兑损失约616 万元。


　　保持稳定研发投入，推进产品升级迭代。公司始终聚焦高速率、高集成度、高精度、高可靠性等关键方向，通过持续加大研发投入，推动光器件解决方案的创新升级。2025 年上半年公司发生研发投入1.26 亿元，同比增长11.97%。公司着力于CPO、硅光模块及1.6T 以上高速率光模块产品的技术研发，深入探索关于适用于CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G 光发射器件的开发、适用于CPO 应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）、基于硅光子技术的800G 光收发模块产品开发、适用于1.6T 硅光收发模块高功率光引擎的开发等。公司坚持全球化布局，在苏州、新加坡分别设立海内外总部，并于日本、深圳、苏州设立研发中心。泰国工厂目前一期厂房已投入生产，二期厂房处于研发试样及客户验证阶段。泰国基地涵盖有源与无源产品生产，公司预计将在2026 年进入大规模量产。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为23.25/31.08/38.55 亿元，2025-2027 年EPS 分别为2.99/4.00/4.96 元，当前股价对应PE 分别为50/38/30 倍。鉴于光通信行业需求稳定增长，公司高速率产品扩产提量，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司