伟创电气(688698)：传统业务稳步增长 人形机器人产品实力强劲

事件：2025 年8 月25 日，公司发布2025 年中报。25H1 公司实现收入8.97 亿元，YOY+16.39%；归母净利润1.41 亿元，YOY+4.87%；扣非归母净利润1.38 亿元,YOY+4.36%。单25Q2 公司实现收入5.10 亿元，YOY+15.08%、QOQ+31.80%；归母净利润0.84 亿元，YOY+4.39%、QOQ+48.72%；扣非归母净利润0.83 亿元，YOY+4.38%、QOQ+50.60%。


　　公司核心产品均维持稳健增长，数字能源新业务收入同比高增。分产品，25H1 公司变频器实现收入5.59 亿元，YOY+13.28%，毛利率42.38%；伺服系统实现收入2.90 亿元，YOY+14.09%，毛利率31.16%；新业务数字能源0.21亿元，YOY+451.62%，毛利率23.95%。


　　高毛利率海外市场持续发力，国内市场收入仍维持双位数增长。25 H1 海外市场实现收入 2.42 亿元，YOY+22.34%，毛利率提升至48.89%，较国内的34.19%高出约15Pcts；国内市场，公司仍具备较强的α能力，25H1 国内市场实现收入6.38 亿元，YOY+14.88%。市占率方面，2024 年公司低压变频器领域市场份额为3.02%，在国产品牌中排名第四，市场占有率整体呈上升趋势，与国内外一线品牌的差距不断缩小；2024 年公司伺服系统领域市场份额为2.30%，较2023 年增长0.40%。伺服系统产品作为公司成长型业务，近年来增长较快，公司市场份额不断提升。


　　公司机器人领域产品齐全，已具备多种模组供应能力。公司产品包括RB100伺服一体轮、RB200 旋转关节模组、RB300 伺服一体机、SD100 系列低压伺服系统、SD200 系列空心杯电机驱动器、FT1 系列无框力矩电机以及ECH 系列直流无刷空心杯电机等，适用于人形、移动类、协作类以及服务类机器人领域。同时，针对人形机器人领域，公司提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、FT1 系列无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等，核心部件均自主研发。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为19.77、23.79、28.17亿元，对应增速分别为20.5%、20.3%、18.4%；归母净利润分别为3.03、3.85、5.03 亿元，对应增速分别为23.6%、27.0%、30.8%，以8 月27 日收盘价为基准，对应2025-2027 年PE 为41X、32X、25X，公司是内资工控优质厂商，海外新市场、机器人新领域有望贡献业绩增量，维持“推荐”评级。


　　风险提示：海外市场拓展不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。

□.邓.永.康./.李.佳./.许.浚.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司