永和股份(605020)：制冷剂高景气推动业绩大幅增长 新兴业务稳步推进

事件：公司发布2025 年中报，期内实现营业收入24.45 亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润2.71 亿元，同比增长140.82%。


　　点评：


　　制冷剂高景气推动业绩大幅增长。2025 上半年，公司实现营业总收入24.45 亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润2.71 亿元，同比增长140.82%。其中，公司Q2 单季度实现营收13.08 亿元，同比增长12.41%，环比增长14.97%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长130.55%，环比增长78.64%。分业务板块看，氟碳化学品板块受益于HFCs 配额政策带来的供给收缩，产品价格持续上行，上半年该板块实现营收13.10 亿元，同比增长26.02%，毛利率提升12.15 个百分点至32.43%。含氟高分子材料板块营收同比微降4.10%至8.00 亿元，但通过精细化成本管控和产品结构优化，毛利率提升2.73 个百分点至19.75%，邵武永和基地自2024 年四季度以来已连续三个季度实现盈利。


　　第四代制冷剂、全氟己酮新兴业务稳步推进。公司现有含氟高分子材料产能8.28 万吨，在建产能超3 万吨。包头新能源材料项目稳步推进，公司优先建设HFO-1234yf（年产2 万吨）装置，计划于2026 年投产。邵武基地高纯PFA 项目3000 吨产线预计于2025 年9 月投产，瞄准半导体、高端线缆等领域。公司前瞻性布局全氟己酮（未来有望替代R227ea 应用于数据中心、储能电站等场景），以及用于数据中心液冷的二/三聚体产品均已批量生产。


　　投资建议：永和股份是国内制冷剂行业优秀企业，并前瞻性研发和生产第四代制冷剂、全氟己酮等新兴产品。预计公司2025-2027 年EPS 为1.32/1.61/1.77 元，给予“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

□.王.亮./.王.海.涛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司