成都先导(688222)：DEL业务增长强劲 DEL+AI迈入应用阶段

1H25 业绩超过我们预期


　　公司公布1H25 业绩：收入2.27 亿元，同比+16.58%；毛利率为53.82%，同比+7.23ppt；归母净利润5,004 万元，扣非归母净利润5,391 万元。超过我们预期，主要因核心业务增长强劲及毛利率提升、英国子公司确认里程碑收入、汇兑收益增加及政府补助增加。


　　发展趋势


　　核心DEL 业务增长强劲，盈利能力持续验证。1H25，DEL 平台实现收入1.02 亿元，同比+40.45%，主要得益于多样性导向的定制库等灵活多元的业务模式获得市场认可，毛利率达76.14%，同比+9.32ppt。公司技术护城河不断加深，公司持续扩展DEL 库，1H25 分子数量突破1.2 万亿，并拓展至环肽、分子胶等新型分子类型。英国子公司Vernalis（FBDD/SBDD 平台）稳步发展，在1H25 确认里程碑收入，经营状况持续改善。自研管线稳步推进， 核心自研管线HG146（HDAC 抑制剂）用于实体瘤的II 期临床入组顺利，截至6 月已入组20-30 名患者。


　　DEL+AI 平台建设迈入应用阶段，开启第二成长曲线。公司打造的DEL+AI+自动化的“设计-合成-测试-分析”（DMTA）分子优化平台（HAILO 平台）建设取得关键成果。高通量化学合成平台已高效运转，带动化学服务（ChemSer）板块收入同比增长94.17%。高通量生物自动化平台也已完成整合与试行。AI 赋能已现早期成果，1H25 公司已依托HAILO平台启动了2 个新的自研项目，并成功找到了先导化合物进入评价与优化环节，验证了平台的应用潜力，HAILO 平台通过AI 与自动化实验的结合，有潜力大幅缩短研发周期，实现快速迭代。


　　发布员工持股计划。公司发布2025 年员工持股计划，持有人合计不超过125 人，其中公司董事、监事、高级管理人员不超过7 人，设立资金总额不超过1,444 万元，持股计划持股规模不超过123.87 万股，占公司当前股本0.31%。考核年度为2025 年-2026 年，2025 年营收增长触发值/目标值为12%/15%，净利润增长触发值/目标值16%/20%，2026 年营收增长触发值/目标值为24%/30%，净利润增长触发值/目标值32%/40%。


　　盈利预测与估值


　　由于核心业务增长强劲及毛利率提升、英国子公司确认里程碑收入、汇兑收益增加及政府补助增加我们上调2025/2026 净利润34.5%/30.4%至8,319万元/9,620 万元。维持跑赢行业评级，我们上调目标价61%至27.20 元（基于DCF 估值法），较当前股价有22.0%的上行空间。


　　风险


　　新药研发风险，贸易及政策波动，竞争加剧。

□.张.琎./.吴.婉.桦./.俞.波    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司