利尔化学(002258)：业绩同比增长 行业有望底部回暖

利尔化学发布2025 年中报：公司上半年实现营业收入45.07 亿元，YoY+35.36%，归母净利润2.71 亿元，YoY+191.21%。公司中期分红方案为每10 股派发现金红利2 元（含税）。


　　上半年业绩实现增长。公司部分产品的销量和价格有所上涨，导致公司营收同比实现增长。分板块来看，公司农药原药营收同比增长62.67%至27.57 亿元，农药制剂营收同比增长12.49%至9.60 亿元。从利润端看，受到部分产品价格上涨影响，公司综合毛利率同比增长1.43 个百分点至18.53%，其中农药原药毛利率同比提升0.45 个百分点至17.57%、农药制剂毛利率同比提升3.17 个百分点至20.54%。


　　农药行业有望底部回暖。2025 年上半年，农药总体市场虽然仍是供大于需，行业依旧竞争激烈，主要大宗农药产品价格仍在底部盘整，但农药市场库存逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象，给农药行业发展带来了一定积极影响。公司核心产品草铵膦市场价格出现触底反弹迹象，7 月份以来草铵膦市场价格已有小幅上涨。


　　公司深耕草铵膦行业，行业需求空间广阔。草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂。随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。公司作为目前国内最大规模的精草铵膦原药生产企业，将持续加快推进实施精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作，积极做好市场铺垫。目前公司湖南津市2 万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，在建的湖北利拓1 万 吨/年精草铵膦原药及配套工程项目进度达到39.63%。


　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。我们维持公司2025~2027 年盈利预测，2025~2027 年净利润分别为4.29、5.91 和7.66 亿元，对应EPS 分别为0.54、0.74 和0.96 元，当前股价对应P/E 值分别为23、17 和13 倍。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。

□.刘.宇.卓    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司