广联达(002410)：25H1净利润小幅超预期 纯AI合同金额4000万

投资要点：


　　公司发布25 年半年度报告。公司25H1 实现营收28 亿元，同比下降5.37%；归母净利润2.37 亿元，同比增长23.65%；扣非净利润2.14 亿元，同比增长22.67%。营收整体符合预期，净利润小幅超预期。


　　数字成本业务总体稳健，新业务成长性逐步显现。25H1，数字成本业务实现营业收入22.86亿元，同比下降7.06%；收入变动超60%是由于前期签订的云合同减少所致，25Q2 新签云合同降幅已明显收窄。在房地产新开工面积下滑的背景下，算量、计价等造价类产品对内抓住城市更新、市政管网、制造业投资等新机遇，拓宽应用场景；对外积极开发全球版产品。25H1，造价业务续费率同比提升1.3pcts；清标产品收入持续增长，指标网、成本测算收入增速超过30%。


　　数字施工业务转型效果凸显，毛利率大幅提升。25H1，数字施工业务实现营业收入3.12亿元，同比增长8.21%。公司围绕精细化管理刚需，聚焦施工过程中材料、人员、机械等关键生产要素和核心业务管理场景，提供项目级标准化产品，带来产品结构优化。25Q2，施工业务收入扭转下滑趋势，同比增长19.49%；25H1，施工业务毛利率提升至52.01%，同比提升26.03pcts。此外，公司开启年费制收费试点，为后续稳定增长奠定基础。


　　数字设计业务完成信创认证，一体化价值受认可。25H1，数字设计业务实现营业收入0.31亿元，同比下降13.11%。25H1，公司重点打造数维房建设计算量、数维道路方案施工图等一体化标杆产品，一体化价值受到客户认可。此外数维基建系列产品性能大幅提升，产品完成国产信创认证。


　　多款AI 产品取得成果，AI 收入超4000 万元。25H1，公司围绕设计一体化、成本精细化、施工精细化三个高价值场景进行AI 产品的打造和赋能。行业AI 平台方面支撑AI 应用逐渐形成规模，支撑80+AI 产品开发、17 个AI 应用发布；AI 服务调用量超4000 万次，模型服务消费达143 亿Tokens。25H1，由AI 直接带来的合同金额超4000 万元。


　　维持“买入”评级。公司造价新产品、数字施工业务转型、设计一体化、AI 等多个新增长方向进展顺利，验证公司在新房开工面积下滑的大趋势下，发展新增长点的战略与能力。


　　维持盈利预测，预计25-27 年实现归母净利润4.7、5.8、6.6 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：下游建筑行业景气度恢复不及预期；新产品、海外市场拓展进度不及预期。

□.黄.忠.煌./.王.开.元    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司