中国巨石(600176)：H1业绩同比大增 关注玻纤价格反弹和项目成长性

H1 业绩同比大增，关注玻纤价格反弹和项目成长性。维持“买入”评级公司发布2025 年中报，2025H1 公司实现营收91.1 亿元，同比+17.7%；归母净利润16.9 亿元，同比+75.51%；扣非归母净利润17 亿元，同比+170.74%。 2025Q2单季度实现营收46.3 亿元，环比+3.38%；归母净利润9.57 亿元，环比+30.97%；扣非归母净利润9.57 亿元，环比+28.58%。考虑到玻纤行业基本面有较大改善，我们上调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为37.0/43.4/50.4 亿元（前值为34.3/39.7/45.6 亿元）；EPS 为0.92/1.08/1.26 元，当前股价对应PE 为15.3/13.1/11.3倍。我们看好公司玻纤和电子布的放量，维持“买入”评级。


　　玻纤产品量价齐增，电子布市场需求有望释放2025H1，公司实现粗纱及制品销量 158.22 万吨，玻纤产品价格逐步提升，2025H1 国内2400tex 缠绕直接纱出厂均价约3765 元/吨，同比+10.95%； G75电子纱均价约8875 元/吨，同比+11.08%。公司坚持优化结构、拓展市场、加强产销协同，重点聚焦增量市场，如 TP 热塑短纤、小号数直接纱等，提升市场竞争力。淮安新能源发电业务运营稳定，2025H1 并网发电量 2.84 亿千瓦时；公司电子布总产能达9.6 亿米，2025H1 电子布销量 4.85 亿米，电子布主要应用于电子电器领域，随着工业自动化、智能化需求持续提升，新兴人工智能领域的发展有望带动电子布的需求释放。


　　建设数智项目，持续释放产能


　　建设数智项目：公司继续推进淮安零碳智能制造基地的建设，淮安零碳智能制造基地一期工程全面投产，配套 233MW 风力发电项目全面并网；开展淮安 10万吨电子级玻璃纤维零碳智能生产线及配套500MW 风电建设项目；持续深化数字工厂、未来工厂建设，不断开拓数智提效降本新路径。产能持续释放：巨石九江制造基地年产 20 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线提前完成分期投产;桐乡本部年产 12 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修改造完成后产能18 万吨。


　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

□.张.绪.成    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司