晋控煤业(601001)：2025Q2商品煤产销量双增 现金充足、负债压降

事件:


　　2025 年8 月27 日，晋控煤业发布2025 年半年报：2025 年上半年，公司实现营业收入59.65 亿元，同比-19.16%；归母净利润8.76 亿元，同比-39.01%；扣非后归母净利润8.68 亿元，同比-39.03%；基本每股收益0.52 元/股，同比-39.53%；加权平均ROE4.75%，同比-3.65pct。


　　分季度看，2025 年第二季度，公司实现营业收入35.41 亿元，同比-4.83%，环比+46.07%；归母净利润3.64 亿元，同比-44.55%，环比-28.96%；扣非后归母净利润3.61 亿元，同比-43.64%，环比-28.92%。


　　投资要点:


　　2025 年上半年色连煤矿产销同比双增，吨煤售价下滑。2025 年上半年，公司实现原煤生产量1721.91 万吨，同比+1.72%，其中塔山煤矿原煤产量1296.92 万吨，同比-1.40%，色连煤矿原煤产量424.99万吨，同比+12.60%。公司实现商品煤销量1329.49 万吨，同比-8.01%，其中塔山商品煤销量943.39 万吨，同比-13.11%，色连煤矿商品煤销量386.1 万吨，同比+7.40%，吨煤售价421.74 元/吨，同比-14.84%。


　　2025 年二季度商品煤产销同环比均提升，吨煤售价环比降幅较小：


　　2025 年二季度，公司实现原煤生产量935.65 万吨，同比+10.36%，环比+19.00%，其中塔山煤矿原煤产量716.7 万吨，同比+12.24%，环比+23.52%，色连煤矿原煤产量218.95 万吨，同比+4.61%，环比+6.27%。公司实现商品煤销量803.32 万吨，同比+7.13%，环比+52.67%，其中塔山商品煤销量603.18 万吨，同比+8.75%，环比+77.30%，色连煤矿商品煤销量200.13 万吨，同比+2.52%，环比+7.61%，吨煤售价418.89 元/吨，同比-13.05%，环比-1.69%。


　　账面现金充足，负债压降效果显著。公司账面现金充足，截至2025 年半年度仍有货币资金151.46 亿元，较2024 年半年度减少14.64 亿元但仍保持高位；同时公司持续推进压降负债，资产负债率由2024 年半年度的33.47%进一步降低至2025 年半年度的26.24%，同比-7.23pct，　　资产质量持续改善。2024 年，公司管理费用1.78 亿元，同比-25.70%，财务费用-0.15 亿元，同比-160.73%，为公司业绩提供正向贡献。财务费用减少主要系利息费用较同期减少所致。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为122/128/135 亿元，同比-19%/+5%/+5%，归母净利润分别为19/21/24亿元，同比-32%/+12%/+12%；EPS 分别为1.14/1.28/1.43 元，对应当前股价PE 为11.62/10.35/9.27 倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，维持“买入”评级。


　　风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3）政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。

□.陈.晨    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司