彤程新材(603650)：25H1半导体光刻胶快速放量 CMP抛光垫已实现量产出货

事件：公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营收16.55 亿元，同比增长4.97%；实现归母净利润3.69 亿元，同比增长11.52%；实现扣非后归母净利润3.51 亿元，同比增长12.07%。2025Q2，公司单季度实现营收7.99 亿元，同比增长0.59%，环比增长6.71%；实现归母净利润1.91 亿元，同比增长13.05%，环比增长19.11%。


　　点评：


　　半导体光刻胶快速放量，特种橡胶助剂销量小幅提升。2025 年上半年，公司电子化学品实现营收4.42 亿元，同比增长29.7%。分产品来看，2025H1 公司半导体光刻胶实现营收近2 亿元，同比增长超50%。其中，KrF 光刻胶营收同比增长近50%，ICA 光刻胶营收同比增长167%，G/I 线光刻胶营收同比增长26%。


　　2025H1，公司显示光刻胶实现营收1.80 亿元，同比增长13.6%。传统业务方面，2025H1 公司特种橡胶助剂业务实现营收11.6 亿元，同比减少3.6%；实现销量7.87 万吨，同比增长2.4%。费用方面，2025H1 公司销售期间费用率为18.3%，同比提升0.5pct。投资收益方面，2025H1 公司投资净收益为2.34 亿元，同比增长11.9%。


　　光刻胶新品导入顺利，CMP 开始批量出货，拟建设海外特种橡胶助剂生产基地。


　　2025H1，公司ArF 光刻胶、KrF 光刻胶、抗反射涂层、EBR 等新产品系列已陆续通过国内多家客户的验证，并开始逐步实现切线上量。此外，依托公司自产KrF 树脂的光刻胶产品已成功实现量产并投入市场。CMP 方面，截至2025 年6月末，公司CMP 抛光垫项目已经完成产线建设，并于2025 年上半年开始在国内龙头芯片企业逐步开展验证。截至公司2025 年半年报披露日，公司已分别收到8 寸及12 寸重要客户的首次正式CMP 抛光垫订单，实现CMP 抛光垫量产出货。2025 年3 月，公司发布公告表示拟通过全资子公司香港彤程与关联方GoldDynasty Limited 在泰国共同投资设立控股子公司（香港彤程持股51%），拟投资不超过7000 万美元在泰国建设年产3 万吨橡胶助剂生产基地项目，该项目预计于2027 年建成。


　　盈利预测、估值与评级：2025H1，公司半导体光刻胶快速放量，业绩符合预期。


　　我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为6.37、7.60、8.77 亿元，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，新产品导入进度不及预期，行业竞争加剧，研发风险。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司