顺丰控股(002352)：激活经营件量提速 业绩稳健增长

事件：顺丰控股发布2025 年半年报：2025H1 实现营业收入1469 亿元，同比增长9.3%；实现归母净利润57.4 亿元，同比增长19.4%；扣非归母净利润45.5 亿元，同比增长9.7%。


　　其中25Q2 实现收入770 亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润35.0 亿元，同比增长21.0%；扣非归母净利润25.8 亿元，同比增长3.5%。公司通过上半年经营实现收入、利润的稳健增长，业绩符合预期。


　　件量保持高增长，激活经营取得成效。上半年公司继续推进激活经营策略，加大对一线业务人员的授权与激励，持续开拓消费、制造等多场景基地需求，25H1 时效件收入增速达7%，高于GDP 增速；电商件依靠降本反哺前端获得更高增长，25H1 件量增速超30%。


　　上半年整体业务量规模达78.5 亿件，同比增长25.7%，7 月公司实现业务量13.77 亿件，同比增长33.7%，延续较高增速。明德控股拟无偿赠与不超2 亿股A 股至员工持股计划，进一步激发员工事业心，创造长期价值。


　　鄂州枢纽运营效率不断提升，助力企业出海。25H1 鄂州机场实现货邮吞吐量70 万吨，同比增长79%；上半年公司实现供应链及国际收入342 亿元，同比增长9.7%。公司凭借海外仓、全货机航班、清关能力等全链路布局，助力企业出海，截至2025 年上半年，已有超过95%的《财富》中国500 强企业使用顺丰的服务，其中超过60%的中国500 强企业使用顺丰国际服务。随着鄂州机场运营日益完善，公司持续加大海外布局，我们看好未来公司国际与供应链业务的发展。


　　资本开支高峰已过，持续重视股东回报。上半年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达41 亿元，同比下降18.5%。公司资本开支高峰已过，近几年深入聚合资源，优化成本，全链路降本增效成果显著。在净利率处于上行通道的同时，持续加大股东回报力度，2025 年中期现金分红金额23.2 亿元，分红比例40%，今年以来注销回购金额约8.6 亿元。


　　维持盈利预测， 维持“ 增持” 评级： 预计公司2025-2027 年归母净利润分别118.20/135.94/153.14 亿元，同比增长16.2%/15.0%/12.7%，对应 PE 分别为21/18/16倍。我们看好公司件量增速与业绩未来的进一步修复，维持 “增持”评级。


　　风险提示：时效件增速不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展不及预期。

□.王.易./.闫.海./.范.晨.轩    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司