北方导航(600435)：业绩表现亮眼 “十四五”攻坚牵引高增

事件：2025 年8 月27 日，公司发布2025 年半年度报告，25 年上半年实现营收17.03 亿（同比+481.2%），实现归母净利润1.16 亿（同比+256.6%），实现扣非归母净利润1.11 亿（同比+229.5%）。


　　业绩表现亮眼，公司经营显著改善。公司2025 年上半年实现营收17.03 亿（同比+481.2%），实现归母净利润1.16 亿（同比+256.6%），其中25 年二季度实现营收13.51 亿（同比+530.2%，环比+284.1%），实现归母净利润1.33亿（同比/环比均扭亏）。2025 年上半年，公司营业收入受益于“十四五”末主要产品交付量的提升而实现增长，同时公司统筹推进装备建设，持续推动成本攻坚，公司经营同比大幅改善。


　　归母净利率同比增长，营收与费用管控成效凸显。公司25 年上半年毛利率22.32%（同比-17.77pct），归母净利率6.44%（同比+34.09pct）；25 年二季度毛利率20.86%（同比-14.43pct，环比-7.04pct），归母净利率9.91%（同比+20.31pct，环比+16.83pct）。25H1 归母净利率水平同比提升，主要系营收显著增长带来规模效应驱动所致。


　　聚力年度装备攻坚任务，子公司经营整体向好。报告期内，衡阳光电上半年实现营业收入6976.30 万元，同比降低6.18%，实现净利润2713.55 万元，同比增30.00%；中兵通信上半年实现营业收入7240.44 万元，稳住发展基本盘；中兵航联上半年实现营收12243.61 万元，同比增长1.84%，净利润2023.17 万元，同比增长25.67%。


　　盈利预测：预计公司于2025-2027 年实现营收52.4/64.4/76.4 亿元，同比+91%/23%/19%，归母净利润3.1/4.0/5.1 亿元，同比+417%/31%/28%，对应EPS 为0.20/0.26/0.34 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：技术创新风险，订单不及预期，交付进度风险，价格波动风险

□.张.恒.晅./.温.晓    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司