中天科技(600522)：海风加快建设 公司业绩符合预期

事件：8 月26 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入236.00 亿元，同比增长10.19%；归属于母公司净利润15.68 亿元，同比增长7.38%。


　　海风业务回暖，公司业绩整体符合预期： 2025 年上半年，海上风电加快建设，多个重大项目加速推进，带动海洋板块实现营业收入28.96 亿元，同比增长37.19%。2025 年上半年实现电网业务收入99.75 亿元，同比增长11.97%；新能源业务实现营业收入26.30 亿元，同比增长13.69%。


　　公司各项业务在手订单情况良好：根据公司披露，截至截至2025 年7 月31日，公司能源网络领域在手订单约306 亿元，其中海洋系列约133 亿元，电网建设约155 亿元。


　　AI 数据中心资本支出激增，高端光纤应用场景需求增长：2025 年二季度四大北美互联网云厂商2025 年资本开支指引再次上调，统计数据显示，谷歌、微软、Meta 和亚马逊四家公司，预计今年将在数据中心等AI 基建上投入超3500亿美元，2026 年将超过4000 亿美元。中国四大互联网云厂2025 年资本开支合计预计超过5000 亿人民币。2025 年《国家数据基础设施建设指引》提出，推动国家枢纽节点和需求地之间400G/800G 高带宽全光连接，对光纤在低衰减、大容量和低时延方面提出了更高的要求。公司高度关注空芯光纤未来发展前景，已开展积极的研发和布局，正在与国内外科研院所及运营商联合推动试点验证工作。


　　公司中标多个海内外海缆典型项目。2025 年以来公司连续中标南方电网阳江三山岛±500kV 直流海缆、中广核阳江帆石二500kV 交流海缆、深能汕尾红海湾六500kV 交流海缆三大标志性项目，为三峡大丰、国信大丰、华润苍南等重大项目提供产品服务，实现了国产高端海缆应用的又一次重大突破。其中中广核阳江帆石二、南方电网阳江三山岛项目的成功中标，标志着公司实现超高压交、直流海缆“双500”工程应用突破，积累阳江复杂海洋环境下的工程经验，深化与当地电网企业及开发商的战略合作，为持续获取广东区域海上风电订单奠定基础。海外方面公司成功中标和交付了多个国际海缆项目，包括中东地区的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋等油气项目，东南亚地区的越南110kV 交流海缆项目和南美洲地区的巴西138kV 交流海缆项目。


　　投资建议： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为39.75/48.99/55.21 亿元，对应PE 倍数为14x/11x/10x。维持“推荐”评级。


　　风险提示：海风景气度不及预期，原材料价格波动。

□.马.佳.伟./.朱.正.卿    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司