大中矿业(001203)2025年半年报业绩点评：铁矿产量持续增长 锂矿业务加速推进

事件：公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营收19.72 亿元，同比增长-0.07%；归母净利润4.06 亿元，同比增长-12.32%；扣非归母净利润4.00 亿元，同比增长-12.66%。


　　2025Q2,公司实现营收10.47 亿元，同比增长-0.58%，环比增长13.15%；实现归母净利润1.81 亿元，同比增长-18.17%，环比增长-19.59%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比增长-19.59%，环比增长-20.13%。


　　报告期内，铁精粉产销量同比增长，毛利率同比下滑。


　　量：铁精粉产销量同比增长。2025H1,公司生产铁精粉186.18 万吨，同比增长4.45%；销售铁精粉169.41 万吨、生产球团自用铁精粉26.27 万吨，二者合计消耗的铁精粉195.68万吨，同比增长9.58%；生产球团47.75 万吨，同比增长20.92%；销售球团43.78 万吨，同比下降8.03%。


　　价：毛利率同比下滑。2025H1,普氏指数均值为101 美元/吨，较上年同期下降14.21%;公司铁精粉销售均价为827 元/吨，同比降幅11.61%。2025H1，公司毛利率为49.31%，同比下滑4.29pct；2025Q2,公司毛利率为46.36%，同比下滑4.45pct，环比下滑6.27pct。


　　铁矿石资源丰富，成本领先。公司拥有内蒙和安徽两大铁矿，是国内规模较大、成本领先的铁矿石采选企业。目前，公司铁矿石备案资源量已增至6.90 亿吨，采选核定产能约1480 万吨/年，铁精粉设计产能约640 万吨/年，在独立铁矿采选企业中稳居龙头地位。此外，公司硫铁矿的保有资源储量为7085.41 万吨，配套150 万吨/年原矿产能。


　　进军锂矿行业。公司目前经自然资源部评审备案的锂矿资源量合计为5.3 亿吨，碳酸锂当量超过472 万吨。报告期内，湖南鸡脚山锂矿探转采正在自然资源部受理审核；采矿方面，确定采矿开拓系统运输方案，并顺利贯通7.3 公里盾构机采选运输廊道以及进矿道路；选矿方面，取得建设用地的规划许可手续；冶炼方面，完成硫酸法提锂新工艺中试，锂的回收率高达90%，大幅降低生产成本。四川加达锂矿首采区2.056 平方公里的资源量完成自然资源部评审备案，其锂矿资源平均品位1.38%，折合碳酸锂当量约为148.42 万吨；公司正在推进办理探转采相关手续，同时开展首采区以外范围的探矿工程。截至本报告披露日，已完成钻探1.51 万米，钻孔见矿率达95%。


　　盈利预测及投资建议：我们假设铁矿价格同比回落，公司铁矿和碳酸锂业务持续扩张，预计公司2025-2027 年实现归母净利润为8.23/9.03/10.72 亿元（25-26 年归母净利润预测前值为11.18/12.12 亿元），对应PE 分别为22/20/17X，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：经济政策波动风险、项目建设不及预期风险、研报信息更新不及时风险等。

□.任.恒    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司