京东方A(000725)：25H1利润增速可观 产品创新能力持续增强

公司发布2025半年报，实现收入1012.78亿元，同比增长8.45%，实现归母净利润32.47亿元，同比增长42.15%。


　　平安观点：


　　上半年业绩稳定增长，半导体显示领域领先优势进一步巩固。2025上半年，公司实现收入1012.78亿元，同比增长8.45%，实现归母净利润32.47亿元，同比增长42.15%，实现扣非归母净利润22.82亿元，同比增长41.45%。公司持续巩固半导体显示领域领先优势，LCD领域产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破；柔性OLED产品出货量进一步增加，打造多款品牌首发产品。分业务看，上半年，公司核心业务显示器件实现收入843.32亿元，同比增长8.10%，毛利率为12.40%，半导体显示领域领先地位稳固。此外，2025H1，重庆京东方光电、合肥鑫晟光电、福州京东方光电三家子公司净利润分别为18.01亿元、10.03亿元、10.22亿元，合计约38.26亿元，占公司归母净利润的比例为117.84%，是公司利润的主要来源。


　　公司坚持创新引领，铸就卓越的技术产品能力。1）LCD加速UB Cell、Oxide、LTPS技术升级，BOE首发全球最高2117 PPI VR荣获2025 SIDPCA奖，4K-HUB Cell G.3获2025年度ICDT最佳创新显示器金奖。2）OLED持续创新，突破OLED最小尺寸并获得客户量产授权，车载拼接滑卷获得CES Innovation Awards 2025荣誉奖；画质进一步提升，红魔10Pro FDC获得SID 2025 DIA年度显示产业化技术奖。3）MLED领域，MPD P0.6 双面屏产品在InfoComm 美国2025 荣膺“Best of ShowAwards”奖项。4）3D显示领域，发布16寸3D教育一体机；5）AI技术与产品的融合领域，全面打造“器件-整机-系统”多重模式产品创新，助力技术和产品创新升维。其中，由京东方赋能的裸眼3D笔记本已交付客户，凭借行业领先的AI+ 显示应用动态交织裸眼3D显示方案，荣获DICAWARD 2025显示应用创新奖，AI TV原型产品亮相SID 2025，智慧一　　体机C100/B3/E3 等产品搭载BOE办公智能体，助力多场景市场突破，京东方裸眼3D AIGC内容生成与显示平台获得CDIA2025年度最佳显示应用产品奖专家评审奖金奖。


　　投资建议：公司半导体显示领域领先地位稳固，随着部分产线折旧的减少以及OLED出货量的稳步提升，公司有望逐渐迎来稳定的利润释放期。我们略微调整公司的业绩预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为81.65元（前值为81.67亿元）、109.68亿元（前值为109.74亿元）、142.30亿元（前值为142.41亿元），对应2025年8月27日收盘价的PE分别为18.9X、14.1X、10.9X，随着公司LCD产线折旧陆续完成以及OLED逐渐减亏，公司利润有望逐渐释放，维持对公司“推荐”评级。


　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。面板属于技术密集型产业，产品的升级迭代速度较快，竞争激烈，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、OLED业务亏损的风险。国内OLED产线大都处于亏损状态，若公司OLED业务无法实现盈利，将对公司的盈利能力造成影响。3、下游需求不及预期的风险。面板作为TV、IT、手机等产品的核心零部件，行业景气程度强依赖于终端需求，若终端消费需求不振，将对公司业绩产生影响。

□.杨.钟./.陈.福.栋./.徐.勇./.郭.冠.君./.徐.碧.云    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司