南芯科技(688484)：季度收入持续环比提升 研发团队扩张迅速

事件：公司于2025 年8 月27 日晚发布2025 半年报。2025H1 公司收入稳健增长，共实现营业收入14.70 亿元，同比+17.60%；实现归母净利润1.23 亿元，同比-40.21%。


　　单季度来看：


　　2025 年Q2，公司实现营收7.85 亿元，同比+21.08%，环比+14.54%；归母净利润0.59 亿元，同比-43.42%，环比-6.81%。收入实现连续10 个季度环比增长。


　　产品布局持续丰富，汽车新品密集推出。在高端消费电子领域，公司推出了压电驱动芯片、内置MOS 升降压充电芯片、高集成度移动电源SoC 等产品。其中，压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案可大幅提升移动智能终端散热性能，填补了国产技术空白，除了液冷应用，该芯片还可广泛适用于触觉反馈、固态按键等压电驱动应用，在智能手机等设备中均能实现低功耗和高精度的控制，未来亦有望拓展至汽车、工业领域。在汽车电子领域，公司推出了车规级高速CAN/CAN FD 收发器、全新车规级升降压转换器及高边开关等产品，进一步扩大了公司在车载电源、驱动、传输领域的业务版图。此外，公司推出的全新GaN 合封PFC，也已逐步切入工业电源领域，适用于显示器电源模组、LED 驱动、电动工具和e-Bike 充电器等对体积、效率和功耗均有严格要求的工业级电源应用场景。


　　募投项目调整，垂直布局芯片测试环节。为满足公司发展战略的规划，2025H1 公司将原募投项目“测试中心建设项目”变更成新募投项目“芯片测试产业园建设项目”，新募投项目拟购置土地自建芯片测试厂房并投入相关测试设备（包括FT 测试、CP 测试、烧录测试设备等）以支持公司产品生产过程的成品检测和新项目量产过程的工程验证检测。新募投项目的建设将支持公司研发的消费、车规和工业类芯片的生产测试需求。此次募投项目的变更有望提高公司产品测试技术能力，提升公司综合核心竞争力，尤其是车规业务规模的发展。


　　研发团队扩张迅速，股权激励强化绑定人才。2025 上半年，公司研发投入2.82 亿元，同比增长54.62%，同时公司研发人员数量增至756 人，较上年年末增长33.33%，研发人员数量占公司员工总数的比例为68.35%。报告期末，公司新增7 项核心技术，均为自主研发，分别是压电微泵驱动技术、GaN 驱动控制及其集成技术、三电平变换技术、摄像头马达驱动技术、多相控制技术、多模式触控检测及低功耗唤醒技术和RISC-V 核心处理器及配套工具链技术。报告期内，公司推出2025 年限制性股票激励计划，并向277 名符合条件的激励对象授予239.44 万股限制性股票，人才激励计划的实施，有助于发挥技术、业务及管理骨干的潜能，加快优秀高端人才的引进，赋能公司高质量发展。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司研发费用增长及产品结构变化带来的毛利率波动， 我们调整公司业绩预期。预计2025-2027 年分别实现营业收入33.38/43.03/54.94 亿元， 同比增长30%/28.9%/27.7% ， 实现归母净利润3.25/4.48/6.52 亿元，同比增长5.8%/38.0%/45.5%，当前股价对应PE 分别为64.1/46.5/32.0 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。

□.郑.震.湘./.佘.凌.星./.朱.迪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司