杰克股份(603337)：业绩稳健增长 单Q2毛利率创上市以来新高

2025H1 业绩：收入33.73 亿元，同比+4.27%，归母净利润4.77 亿元，同比+14.57%，扣非归母净利润为4.4 亿元，同比+15.01%。


　　2025Q2 业绩：收入15.8 亿元，同比-1.61%，环比-11.86%；归母净利润2.32亿元，同比+1.28%，环比-5.71%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比-1.83%，环比-5.12%。


　　上半年内销下滑，出口表现较好。据中国缝制机械协会调研及统计测算，在各下游主要行业普遍产销、出口等放缓的不利形势下，加之美国关税政策造成的短期重大不确定性影响，上半年我国缝制设备内销同比约下滑30-35%左右，工业缝纫机产量227 万台，同比下降3.31%。据海关总署数据，上半年我国缝制机械产品累计出口额19.99 亿美元，同比增长24.31%，出口规模创历史同期新高，外销呈现持续向好态势。因此公司实现海外营收17.85 亿元，同比+22.82%；国内营收15.8 亿元，同比-10.86%。


　　单季度毛利率创上市以来新高，主要是快反王2、M9、V6 等高毛利高端品类销售占比提升。公司上半年毛利率34.07%，同比+2.25pct，Q2 单季度毛利率35.52%，同比+1.93pct，环比+2.73pct。其中工业缝纫机毛利率同比+2.77pct 至32.96%，国内毛利率同比+3.47pct 至30.88%，海外毛利率稳定，上半年为36.71%。上半年净利率14.44%，同比+1.47pct；Q2 单季度净利率14.92%，同比+0.84pct，环比+0.92pct，单季度净利率为2021 年以来新高。


　　销售及研发费用率提升，管理及财务费用率下降。公司上半年销售、研发费用率分别为7.17%（同比+1.59pct）、7.62%（同比+1.16pct）；管理、财务费用率分别为4.73%（同比-0.64pct）、-0.93%（同比-0.59pct）。


　　维持“强烈推荐”投资评级。公司高端AI 缝纫机已成功进入多家大客户送样，计划于2025 年下半年正式推向市场，有望支撑业绩增长，进一步提高盈利能力。同时，公司攻克了面料智能抓取等核心技术，无人化加工中心已初具雏形，自主机器人研发加速突破，已完成产品原型开发，为未来增长提供基础。


　　我们预计公司2025/2026/2027 年收入67.88/73.22/83.99 亿元， 同比+11%/+8%/+15% ， 归母净利润9.34/10.49/12.37 亿元， 同比+15%/+12%/18%，对应PE 为25x/22x/19x，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：行业需求下降风险、市场竞争加剧风险、出口风险及汇率风险、原材料价格上涨风险。

□.郭.倩.倩./.朱.艺.晴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司