西藏药业(600211)：主营业务稳健 股权投资创新药打造新增长曲线

事件


　　西藏药业股份公司发布2025 年半年报：2025 年上半年实现营收16.51 亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润5.67 亿元，同比减少8.96%；扣非归母净利润5.43 亿元，同比增长3.69%；经营活动现金流净额6.00 亿元，同比增长0.93%。


　　投资要点


主营业务稳健，新产能扩建顺利完成


　　2025 年公司实现营收16.51 亿元，同比下降2.23%，其中主营产品新活素销售417 万支，销售收入 14.56 亿元，占比88.36%，同比增长 0.41%；其余产品本期销售收入 1.92 亿元，占比11.64%，同比增长 18.83%。为满足市场需求，公司开展新活素生产线的扩建工作。2025 年上半年，新活素冻干生产线（冻干车间 B 线） 获得《药品补充申请批准通知书》，可以正式投入生产，新活素年产能将达到 1500 万支。


重视投资者回报，持续开展高比例现金分红


　　公司积极实施持续稳定的现金分红措施，2024 年半年度、第三季度及年度分别进行了现金分红，合计分红约 6.31 亿元， 占2024 年度归属于上市公司股东净利润的比例为60%。2025 年半年度，公司拟以实施利润分配方案之股权登记日可参与分配的总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 8.81 元（含税），占本半年度归属于母公司所有者的净利润的比例为 50.05%。


股权投资创新药公司打造新增长曲线


　　2025 年8 月27 日，公司发布公告，拟通过全资子公司对Accuredit Therapeutics Limited 进行股权投资 6000 万美元，持有其 40.82%的股权；公司大股东康哲药业下属公司投资 1500 万美元， 持有其 10.20% 的股权。AccureditTherapeutics Limited 核心资产为锐正基因（苏州）。锐正基因是中国第一个基于LNP 的体内基因编辑产品进入 IIT 研究、并基于 LNP 的体内基因编辑在美国获得FDA 临床许可的公司。其在研产品包括针对转甲状腺素蛋白淀粉样变性（ATTR）的产品ART001、针对家族性高胆固醇血症的ART002（PCSK9 靶点）等。其中进展最快的药物ART001 已于2024年先后在中美获得临床许可，目前在中国开展 I/IIa 期临床。2025 年 3 月和 5 月，ART001 分别获得美国 FDA 孤儿药认定和再生医学先进疗法认定。


盈利预测


　　我们预测公司2025-2027 年收入分别为29.23、31.57、34.63 亿元，归母净利润分别为8.93、9.67、10.66 亿元，EPS 分别为2.77、3.00、3.31 元，当前股价对应PE 分别为17.6、16.3、14.8 倍。维持“买入”投资评级。


风险提示


　　产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险

□.胡.博.新./.吴.景.欢    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司