杭可科技(688006)：2Q25净利润同比+79% 关注技术迭代和新产品放量

1H25 业绩符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩：营收19.70 亿元，同比增长4.19%；归母净利润2.88 亿元，同比增长6.91%；扣非净利润2.73 亿元，同比增长8.21%。


　　单季度看，2Q25 营收12.90 亿元，同比增长28.12%；归母净利润1.72 亿元，同比增长78.73%；扣非净利润1.56 亿元，同比增长89.83%。行业需求2024 年下半年至今回暖，公司接单及交付加速兑现，业绩符合我们预期。


　　国内+海外市场双轮驱动营收增长。1H25 公司国内/海外营收10.64/9.06 亿元，分别同比+5.11%/+3.13%，根据公司半年报，主要受益于：1）国内：


　　客户设备需求回暖，深化与比亚迪、亿纬锂能等头部电池厂商合作，中标相关客户新增或改造产线设备订单；2）海外：全球化布局加速推进，深化与核心韩系客户如LG、三星、SK 合作，并在韩国天安建设韩国二期工厂，成功突破并成为特斯拉供应商，进入丰田量产线体系等。


　　1H25 盈利能力稳中有进，净利率同/环比提升0.4/9.4ppt。1H25 公司毛利率23.7%，同比-5.1ppt，环比-8.8ppt，主要系公司收入确认周期为1-1.5年，上半年确认收入多为2023-2024 年度签订订单，竞争较为激烈。1H25销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/4.1%/6.5%/-5.3%，分别同比-0.6ppt/-0.3ppt/+0.5ppt/-3.5ppt，研发费用上半年同比+13.15%，主要系公司成立研发与设计中心，根据客户需求进行产品研发。1H25 公司净利率14.6%，同比+0.4ppt，环比+9.4ppt。


　　发展趋势


　　持续产品研发，关注新产品放量情况。1H25 公司推出自研一站式后段整线管理系统、适应固态电池/小钢壳电池等新型电池技术的生产设备、高性能电池测试设备（EIS/EOL 等）等产品。我们认为随着行业需求回暖、新型电池技术的发展，以及公司新产品的研发推出，有望为公司带来增长弹性。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026 年盈利预测5.98/7.29 亿元不变，当前股价对应2025/2026 年21.6x/17.8x P/E。由于下游景气度回暖，行业估值中枢提升，我们上调目标价25%至26 元，对应2025/2026 年26.2x/21.5x P/E，维持跑赢行业评级不变，较当前股价有21%上行空间。


　　风险


　　国内需求复苏不及预期，海外项目落地不及预期。

□.王.梓.琳./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司