杭叉集团(603298)2025年秋季策略会速递：加速拓展机器人在搬运场景的应用

8 月27-28 日杭叉集团出席了我们组织的2025 年秋季策略会，会上公司分享了叉车业务的内外销景气度情况，上半年公司营收和行业销量均实现正增长。公司认为下半年欧美市场需求有望复苏，针对美国市场公司通过产品结构调整、提高销售价格等措施积极应对关税变化；国内市场25H2 销量有望实现同比增长。新兴业务方面，公司积极研发人形智能物流机器人替代人工的相关搬运场景；7 月子公司杭叉智能收购国自机器人，进一步提升智能物流产品研发能力、完善移动机器人产品矩阵，加快智能物流业务的布局。公司未来战略从百亿叉车，到千亿智能物流，迈向万亿具身智能机器人。


　　核心亮点：叉车主业经营稳健，加速拓展物流仓储领域机器人


1、公司叉车产品销售有望稳健增长：根据工程机械工业协会数据，2025 年1-7 月叉车中国内销量546082 台，同比+10.4%；出口311857 台，同比+15.1%。从产品结构来看，传统内燃叉车市场持续调整，而电动叉车特别是新能源叉车展现较好增长。公司也将紧密围绕新能源发展战略，加大对新能源叉车、智能物流综合解决方案及系统集成产品的研发投入与市场推广，积极推进国际化进程，以差异化产品和服务增强市场竞争力与品牌价值。


　　2、海外产能和销售公司布局增进全球化服务和供应能力：泰国生产基地有望在25Q4 建成，建成后强化公司在东南亚本地化制造与服务能力。25H1欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，截至25H1 公司海外子公司达20 余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局。公司广泛的海外布局有望构筑长期竞争优势，在全球化的发展中持续为客户提供稳健的供应能力和及时的服务能力。


　　3、软件和算法能力积累深厚：国自机器人GRACE 系统算法领先，具有高效率、高柔性、高稳定的特点。其调度和交通算法能实现单个场景中实时调度多类AGV 超2000 台，支持超100000 ㎡场地。AGV 自标定算法能通过自动收集AGV 日常运行数据，通过海量数据校正长期运行后的AGV 参数，让机器人在长时间运行后仍能保持高精度。项目开发方面，系统预置百余个常用功能模块并配备可视化配置和调试界面，让项目现场工程人员快速完成需求定制开发和调试上线，实施和调试周期缩短40%。


　　4、海外机器人解决方案有望持续落地：2016 年国自携手美国Staples，共同研发全球首个Picking AGV 并取得国际专利，开启了国自的全球业务。国自与Staples 两次签订战略合作协议，作为其智能物流设备的唯一供应商，已累计为Staples 提供包括Picking AGV 在内的各类机器人总数超过千台。


　　以Picking AGV 为核心的智能物流系统，助力Staples 减少60%拣货工人，并提高拣选效率和准确性，为仓库运营带来显著收益。国自机器人系列产品已在美国、欧洲、东南亚等地区规模化落地。公司在海外的丰富交付经验和良好的客户口碑有望建立长期竞争优势，未来有望落地更多海外项目。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司25-27 年归母净利润为22.48 亿元、25.16 亿元和28.07 亿元的预测，对应EPS 为1.72/1.92/2.14 元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为12 倍，考虑公司拓展海外销售渠道和建设海外产能更加积极，且加速布局AI 技术在物流领域的落地应用，应享有一定溢价，维持公司25年17 倍PE 估值，维持目标价29.24 元。


　　风险提示：原材料价格、汇率大幅波动；海外贸易摩擦加剧。

□.倪.正.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司