威贸电子(833346)：2025H1注塑集成件营收YOY+20% 积极拓展飞行汽车、机器人、医疗等新兴行业

事件：2025H1 公司实现营收1.44 亿元（yoy+13.05%）、归母净利润2,444 万元（yoy+10.15%）、扣非归母净利润2,280 万元（yoy+15.61%）、经营性现金流净额2,456 万元（yoy+27.35%）；2025Q2实现营收0.71 亿元（yoy+7.57%）、归母净利润1,343 万元（yoy+4.45%/qoq+22.04%）、扣非归母净利润1,216 万元（yoy+5.08%/qoq+14.35%）。上半年公司业绩维持稳健增长，现金流表现情况良好。


　　2025H1 注塑集成件营收yoy+20.38%，蒸汽式电熨斗挂烫底板组件项目和热泵线束组件项目等销量增长。


　　2025H1 公司线束组件、注塑集成件分别实现营收5783 万元（yoy+1.86%）、7215 万元（yoy+20.38%），毛利率分别为32.56%、28.75%（yoy+0.59pcts）。销售区域方面，2025H1 公司境内、境外业务分别实现营收7,042 万元（yoy+11.17%）、7,347 万元（yoy+14.91%）。上半年，公司的蒸汽式电熨斗挂烫底板组件项目和热泵线束组件项目等销量增长较快，为公司的注塑集成件业务及外销业务销量增长做出了贡献。公司积极拓展新兴领域等战略举措，在稳固存量客户与项目基本盘的同时，持续开拓国内外增量市场。上半年，公司线束与集成组件业务取得显著突破：商用物流车电池包线束实现规模化交付，吉利银河、领克等新能源车型充电枪组件量产导入，并完成国产空气悬架线束总成、数据中心散热系统线束与医用电动手术刀线束的技术攻关与量产爬坡。我们认为，随着公司组件化、集成化策略的持续推进，后续注塑集成件的占比或将进一步增加。


　　在智能电动化领域已完成深度渗透，积极拓展飞行汽车、机器人、医疗等新行业。在新兴领域布局方面，公司获得零跑汽车高压控制线束、华为尚界智能充电枪组件等战略项目定点，标志着公司在智能电动化领域的深度渗透。升级版吸附式电熨斗组件、扫地机器人线束、料理机线束等项目，进一步拓展了公司产品在智能家居的应用场景。无人驾驶是公司正在着力开发的一个领域，致力于FAKRA 连接器、同轴电线、线束国产化，以及导线材料轻量化方案与工艺创新，已开发了应用于无人飞行器、自动驾驶工程机械车等项目的相关产品，未来将在此领域持续深耕，以满足多变的市场需求。公司的国产数据中心散热系统线束和风机罩壳组件项目终端应用于国内头部品牌数据中心，散热系统线束项目于2025 年第一季度实现量产，产能处于爬坡中。风机罩壳组件项目预计也将在2025 年下半年实现量产。我们认为，公司积极拓展飞行汽车、机器人、医疗等新行业，有望为销售增长持续注入新的动力。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.51/0.60/0.71 亿元，对应当前股价PE分别为46.6/39.8/33.6 倍。考虑到公司在深耕家电、汽车及工业自动化领域的同时，积极拓展智能家电、新能源汽车技术及工业机器人等新兴业务，持续强化研发与创新布局，未来有望依赖电子组件集成化策略，持续推出创新产品，带动业绩增长。维持“增持”评级。


　　风险提示：主要客户相对集中风险、新品拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司