菲利华(300395)：新业务进展顺利 股权激励彰显信心

菲利华发布半年报，2025 年H1 实现营收9.08 亿元（yoy-0.77%），归母净利2.22 亿元（yoy+28.72%），扣非净利2.03 亿元（yoy+51.07%）。其中Q2 实现营收5.02 亿元（yoy-0.61%，qoq+23.46%），归母净利1.17亿元（yoy+23.00%，qoq+10.99%）。公司始终专注于石英玻璃和石英玻璃纤维材料的研发与生产。近几年，在客户需求的带动下，公司在业务领域不断拓展，目前布局半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯配套领域，产品附加值持续提升，维持持有评级。


　　公司半导体、航空航天等业务回暖助公司25H1 业绩同比改善据财报，公司除光伏业务以外，其他业务均呈现回暖态势，最终公司25H1销售毛利率实现49.22%（yoy+6.37 pct），归母净利润实现2.22 亿（yoy+28.72%）。据财报，25H1 期间，公司半导体板块持续稳步增长；航空航天领域需求回暖，订单持续恢复；但光伏行业阶段性供需错配，产业链竞争加剧，公司光伏板块营收同比大幅下降；光通讯板块需求稳定，板块营收同比基本持平。


　　公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案），彰显信心25 年7 月26 日，菲利华发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，拟以38.90 元/股价格，向255 名核心技术人员、核心销售人员及关键骨干（不含独立董事、监事或持股5%以上股东亲属）授予168.81 万股第一类限制性股票（来源为公司已回购A 股普通股，占总股本0.32%）。其中首次授予142.40 万股、预留26.41 万股，首次授予股票自授予日起满12、24、36 个月后分别按40%、30%、30%比例解除限售。解除限售需满足公司层面25-27 年净利润以24 年3.14 亿元为基数，增速不低于25%、56%、95%，以及个人层面绩效达B 级以上（否则按50%或0%比例回购注销）的条件。


　　公司持续布局新兴领域，产品附加值持续提升


　　在电子电路制造领域，石英电子布因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应用于高频高速覆铜板（CCL）的优选材料。目前公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段。报告期内石英电子布实现销售收入1,312.48 万元。公司将密切跟踪市场状况，合理规划、建设和投放产能，满足市场需求。在光学领域，公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，在大规格合成石英玻璃材料制造技术及生产规模上，处于国内领先地位，公司的高端光学合成石英玻璃材料已在国家多个重点项目中使用。报告期内，合肥光微光掩膜基版精密加工项目具备批量供货能力，并实现小批量出货；济南光微高端电子专用材料精密加工项目目前基础规格产品量产线已完成通线并就量产工艺进行优化，同时高阶产品的生产工艺已按照计划同步启动开发，为后续产品升级与工艺迭代奠定基础。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司25-27 年归母净利润为5.65/6.94/8.19 亿元，对应EPS 为1.08/1.33/1.57 元。考虑到公司在业务领域不断拓展，目前布局半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯配套领域，产品附加值持续提升，且目前公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，维持持有评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，政策变化等。

□.李.斌    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司