北方华创(002371)：25Q2收入呈季节性波动 工艺覆盖度持续提升

北方华创发布2025 半年报，公司25H1 泛半导体业务收入稳健成长，工艺覆盖度持续提升，新品拓展顺利，平台型优势持续凸显，尽管25Q2 收入存在季节性波动，但公司整体订单相对充沛，下半年有望延续同比健康增长态势。维持“增持”投资评级。


　　25Q2 收入存在季节性波动，盈利能力环比稳中有升。25Q2 收入79.4 亿元，同比+22.5%/环比-3.3%，环比下滑主要系收入确认的季节性波动；毛利率41.3%，同比-6.1pcts/环比-1.7pcts；归母净利润16.3 亿元，同比-1.6%/环比+3%；扣非净利润16.1 亿元，同比+2.8%/环比+2.6；单季扣非净利率20.3%，保持健康水位。25H1 电子工艺装备收入152.6 亿元，同比+33.9%，毛利率41.7%，同比-2.93pcts；电子元器件收入8.68 亿元，同比-17.5%，毛利率50.4%，同比-7pcts，主要系下游行业影响。


　　25H1 泛半导体设备收入利润稳健增长，电子元器件利润同比承压。从子公司情况来看，北方华创微电子装备（主营泛半导体设备）148 亿元，同比+35.4%，净利润32.6 亿元，同比+20%；北方华创真空技术（主营真空、锂电设备）收入1.6 亿元，同比-65%；七星华创（主营电子元器件，包括25H1 收购的七星飞行）收入9.75 亿元，同比+5.7%，净利润0.54 亿元，同比-49%。


　　公司工艺覆盖度持续提升，拓展离子注入机、电镀机等新品。按设备品类划分，公司25H1 刻蚀设备收入超50 亿元，薄膜沉积设备收入超65 亿元，热处理设备收入超10 亿元，湿法设备收入超5 亿元（不含芯源微设备收入）。


　　公司在首款离子注入设备Sirius MC 313 后发布多款12 英寸离子注入机台，同时发布首款12 英寸电镀设备（ECP）Ausip T830，专为2.5/3D 先进封装TSV 镀铜设计。


　　投资建议。公司25H1 泛半导体业务稳健成长，工艺覆盖度持续提升，尽管25Q2 收入存在季节性波动，但公司整体订单相对充沛。我们预计公司2025/2026/2027 年收入为385.2/483.6/594.1 亿元，预计归母净利润为74.3/96.4/121.0 亿元，对应PE 为38.5/29.7/23.7 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

□.鄢.凡./.谌.薇./.王.虹.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司