万丰奥威(002085)：整体增长稳健 通航持续发力

营收稳步增长，利润提升较高


　　2025H1 公司实现营收74.94 亿元，同比+1.66%；归母净利润5.01 亿元，同比+25.74%；扣除非归母净利润3.87 亿元，同比+7.85%；毛利率18.57%，同比+0.08pct；净利率8.68%，同比+1.60pct，公司整体盈利能力稳健增长，主要系通航飞机业务高速增长，收入结构优化。


　　通航飞机创新制造业务增加，加速推动低空产业发展2025H1，公司通航飞机创新制造业务实现营收14.38 亿元，同比+12.09%，毛利率高达24.46%。期间，公司通航飞机制造落实全球一体化战略运行机制，通过开发新供应链配套维护飞机供应链安全并降本增效，同时持续推进eVTOL、eDA40、无人机、DART 系列新机型研发工作，并且公司通航飞机订单充足，销售业务持续优化，高附加值机型生产工艺持续改进，继续开拓全球私人飞机市场，产能逐步释放。公司对技术创新和产品升级的进一步重视。2025H1 公司研发费用达2.35 亿元，同比+14.56%，研发费用率3.13%，通过一系列的战略举措和持续的创新投入，公司通航飞机制造业务在全球市场中的竞争力进一步增强，加速推进低空经济产业化。


　　“双引擎”驱动业绩稳定增长，全球规模化生产优势深化2025H1，公司依托“汽车金属部件轻量化”与“通航飞机创新制造”双引擎协同发力，其中汽车金属部件轻量化业务实现营收60.56 亿元，同比-0.54%，经营情况整体平稳；通航飞机创新制造业务营收14.38 亿元，同比+12.09%，成为增长核心动力。公司在全球10 个国家设立制造基地和研发中心，在中国6 个省市建有14 个生产基地，完善供应链布局以降低成本、提升效率，并依托订单充足优势加速释放产能，持续巩固全球规模化生产与多市场协同优势。


　　投资建议与盈利预测


　　我们预计公司 2025-2027 年营收分别为178.12/193.32/205.62 亿元，归母净利润分别为9.98/11.62/12.97 亿元，对应EPS 为0.47/0.55/0.61 元/股，对应PE 估值分别为39/33/30 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险、行业波动风险；国际贸易壁垒风险；原材料价格波动风险、能源价格波动风险、人工成本上涨风险；汇率波动风险。

□.龚.斯.闻./.楼.珈.利    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司