拓荆科技(688072)：公司25H1营收快速增长 单Q2盈利水平快速回升

事件：


　　公司发布2025 年半年报，营业收入19.54 亿元，同比增长54.25%；归母净利润0.94 亿元，同比减少26.96%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比增长91.35%。


　　点评：


　　公司先进制程的验证机台进入规模化量产阶段，驱动公司营收快速增长。产品竞争力持续提升，公司先进制程的验证机台已顺利通过客户认证，逐步进入规模化量产阶段。基于新型设备平台（PF-300T Plus 和PF-300M）和新型反应腔（pX和Supra-D）的PECVDStack（ONO 叠层）、ACHM 及PECVD Bianca 等先进工艺设备，陆续通过客户验收，量产规模不断增加，ALD 设备持续扩大量产规模，业务增长强劲。


　　市场拓展方面，公司持续优化客户结构，在巩固国内龙头晶圆厂合作的同时，成功导入新客户，市场渗透率进一步提升。截至2025年上半年末，合同负债达45.36亿元，相较2024 年年末增长52.07%，主要系在手订单增加所致，为后续收入持续增长奠定了基础。


　　公司2025 年上半年归母净利润同比下降主要系2025 年Q1 归母净利润大幅下滑，2025 年Q2 盈利水平稳步回升。2025 年上半年归母净利润同比下降，主要系2025 年Q1 归母净利润大幅下滑所致，因2025 年Q1 确认收入的新产品、新工艺的设备在客户验证过程成本较高，毛利率较低。随着公司新产品验证机台完成技术导入并实现量产突破和持续优化，2025 年Q2 毛利率环比大幅改善，呈现稳步回升态势。


　　2025 年上半年，公司归母净利润0.94 亿元，同比降低26.96%，其中第二季度实现归母净利润2.41 亿元，同比增长103.37%，环比第一季度增加3.88 亿元，业绩改善显著。


　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2026 年归母净利润预测分别为10.44 亿元、13.73 亿元，新增2027 年归母净利润预测为17.95 亿元，对应的PE 值为53x、40x 和31x。公司是国内半导体薄膜沉积设备的领军企业，将持续受益于国产化带来的业绩增量，我们维持公司“增持”评级。


　　风险提示：技术与产品研发风险；贸易环境影响。

□.刘.凯./.于.文.龙    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司