中科蓝讯(688332)：25H1营收稳增 AI端侧与品牌客户构筑新动能

25H1 营收稳增，销售净利率达到19.41%。据公司25 年中报，25H1 实现营收8.12 亿元，yoy+2.63%；毛利率22.92%，同比上升0.91pcts；归母净利润1.31 亿元，同比降低2.61%。25Q2 单季营收4.44 亿元，yoy+3.83%，qoq+21%；毛利率22.98%，同比降低0.37pcts，环比增长0.12pcts。销售净利率19.41%，同比增长0.78pcts，环比增长7.22pcts。


　　深挖现有市场潜力，持续向终端品牌客户渗透。报告期内，公司推出多款BT 系列和AB 系列芯片，随着公司芯片产品的不断丰富，可以适应品牌从入门级到中高阶产品的差异化功能需求，有助于公司不断提升市场竞争力和持续经营能力，有望在更多的终端品牌客户中获得运用。公司不断提高研发水平，在确保综合性价比的前提下，进一步提升主控芯片的集成度、功耗、连接、传输等方面的性能，完善智能蓝牙音频芯片系统软硬件设计方案，更好地满足智能蓝牙应用，更好地适配终端品牌方主打性价比系列产品的需求。截至目前，公司产品已进入小米、realme真我、荣耀亲选、百度、万魔、倍思、Anker、漫步者、腾讯QQ 音乐、传音、魅蓝、飞利浦、NOKIA、摩托罗拉、联想、铁三角、喜马拉雅、boAt、Noise、沃尔玛、科大讯飞、TCL 等终端品牌供应体系。


　　抢占AI 端侧市场先机，开启AI 端侧新篇章。公司讯龙三代芯片采用CPU+DSP+NPU 的多核架构，可很好地连接到云端，以使用云端的大模型AI 能力。公司讯龙三代BT896X 系列芯片已运用于百度推出的小度添添AI 平板机器人的智能音箱中。公司与字节跳动旗下的云服务平台火山引擎展开了深度合作，完成了与火山方舟MaaS 平台的对接，现阶段已经适配了实时翻译、会议纪要、实时对话等功能，后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI 功能。同时，公司继续与国内外大模型平台开展合作，向市场推出用户体验度更好的AI 端侧产品解决方案。


　　报告期内，公司“讯龙二代+”BT893X 芯片被搭载于Nothing CMF Buds2a TWS 耳机中，耳机集成ChatGPT 语音交互，支持42dB 主动降噪，双设备链接，总续航可达35.5 小时。2025 年6 月，公司携基于AB6003GWi-Fi 芯片的AI 玩具方案亮相2025 火山引擎FORCE 原动力大会。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。我们基于公司业绩公告，维持公司2025-2027 年营业收入预测，预计实现23.34/28.61/34.32 亿元，维持归母净利润预期3.92/4.87/6.00 亿元。维持“买入”评级。


　　风险提示：终端市场发展不及预期的风险，技术迭代风险，宏观环境风险。

□.陈.海.进./.李.雅.文    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司