新宝股份(002705)：Q2外销短暂承压 加速推进印尼产能建设

公司公告：2025 年上半年， 公司实现营收78 亿元，同比+1%，归母净利润5.4 亿元，同比+22.8%，扣非净利润5.3 亿元，同比+8.3%。其中，25Q2 实现营收39.7 亿元，同比-6.6%，归母净利润3 亿元，同比+9.8%，扣非净利润2.9 亿元，同比+2.8%。公司拟中期分红1.2 亿元，分红率22.3%。报告期内，公司衍生品投资损失及公允价值变动损失合计同比减少约0.7 亿元。


　　厨房电器、其他产品同比下滑，家居电器实现双位数增长：25H1，公司厨房电器、家居电器、其他产品分别实现收入52.8、14.7、9 亿元，分别同比-1.3%、+12.7%、-6.5%，毛利率分别为22.8%、20.1%、15.8%，分别同比-0.2 pct、+1.4 pct、-0.6 pct。未来公司会在巩固提升现有优势产品的基础上，向商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等领域拓展。


　　内销延续疲软表现，百胜图表现较优：国内整体消费市场表现低迷，主要受到国补带动，伴随较多地方政府将小家电品类纳入补贴范围，小家电内需改善。


　　据AVC 数据，2025 年上半年厨房小家电全渠道推总零售额同比+9.3%，其中咖啡机品类增速超50%。公司内销延续疲软表现，25Q2 实现内销8.7 亿元，同比-2.6%。预计摩飞由于价格偏高而继续下滑，东菱保持增长态势，而百胜图受益于国补政策表现较为亮眼。


　　Q2 外销受关税影响，积极建设海外产能：公司对美销售占整体收入比例为25%~30%左右，25Q2 受美国关税政策影响，客户下单国内出货暂缓，导致外销存在一定压力，25Q2 实现外销31 亿元，同比-7.7%。公司印尼一期生产吸尘器等产品为主，24 年销售约6.7 亿元；二期此前预计25Q2 开始量产，并于后续增资进一步扩大产能布局。


　　印尼产能关税优势突出，看好公司未来份额提升：此前，美国和印尼达成贸易协议，印尼对美出口被征收19%的关税。剔除中国市场，目前全球小家电产能稀缺。新宝作为全球的小家电龙头，伴随公司在印尼的产能落地，将充分覆盖公司目标客户订单需求，并借助海外产能成本优势助力获取增量订单需求，实现份额提升。


　　投资建议： 我们维持盈利预测， 预计公司2025-2027 年营业收入分别为181/204/228 亿元， 分别同比+7.5%/+13.1%/+11.3% ， 归母净利润12.4/14.4/16.6 亿元，分别同比+17.9%/+16.1%/+15.3%，EPS 分别为1.53/1.78/2.05 元每股，当前股价对应10.9x/9.4x/8.1x P/E，维持“推荐”评级。


　　风险提示：美国关税风险； 汇率波动风险；中国小家电市场需求不足风险。

□.何.伟./.刘.立.思./.杨.策./.陆.思.源    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司