天铭科技(836270)：机器人、电动踏板驱动关节已完成验证 合作研发开启成长新周期

2025H1 实现总营收1.01 亿元、归母净利润0.22 亿元天铭科技披露半年报，2025H1 实现总营业收入1.01 亿元，同比减少10.75%；实现归母净利润0.22 亿元，同比减少22.37%。扣非归母净利润2,065.96 万元，同比减少23.84%。考虑到募投项目建设持续推进，并拓展机器人关节等方向研发，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年天铭科技实现归母净利润0.69/0.95/1.15亿元，对应EPS 为0.66/0.91/1.09 元，当前股价对应PE 为27.6/20.0/16.6X，维持“买入”评级。


　　境外收入毛利率同比提升3.01pct，率先推出新能源越野车适配高压绞盘2025H1 越野主产品收入为8708 万元，毛利率43.68%，同比提升0.70pct；其他辅件产品收入为1387 万元，毛利率28.58%。从营收来源看，境外收入6660 万元，毛利率42.75%，同比提升3.01pct；境内收入3435 万元，毛利率39.38%。


　　在市场拓展方面，率先推出专为新能源越野车适配的高压绞盘，并已实现批量交付，在市场上具备技术领先优势。另外，随着与国内某大型国企主机厂的战略合作持续深化，公司电动踏板产品在国内的销量也呈现出不断增长的态势。


　　合作拓展机器人驱动关节等研发，两类驱动关节已完成试验验证阶段2025 年5 月公告，天铭科技与杭州中致高智能科技签订了《合作开发协议（合同）》，将共同围绕机器人驱动关节和电动踏板驱动关节的关键技术研究开发和产业化应用展开合作，其中开发预算总额约为人民币1,525 万元至2,165 万元。现阶段机器人驱动关节及电动踏板驱动关节已完成三轮以上的小批量试制和型式试验验证，均达到设计目标。电动踏板驱动关节已按客户节点完成装车验证阶段，待后续验收后即可转入小批量供货。


　　风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、知识产权保护风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司