晋控煤业(601001)：Q2产销回升明显 关注资产注入和高分红潜力

Q2 产销回升明显，关注资产注入和高分红潜力。维持“买入”评级公司发布半年报，2025H1 实现营业收入59.7 亿元，同比-19.2%，实现归母净利润8.8 亿元，同比-39%，实现扣非后归母净利润8.7 亿元，同比-39%；单Q2来看，公司实现营业收入35.4 亿元，环比+46.1%，实现归母净利润3.64 亿元，环比-29 %，实现扣非后归母净利润3.61 亿元，环比-28.9%。公司盈利受煤炭价格下降影响，我们适当下调盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为19.2/25.5/29.4 亿元（前值为22.8/24.6/26.1 亿元），同比-31.5%/+32.5%/+15.4%；EPS 为1.15/1.52/1.76 元，对应当前股价PE 为11.6/8.8/7.6 倍。公司背靠晋能控股集团，集团优质资产存在注入预期，降本增效成果显著，维持“买入”评级。


　　Q2 产销环比回升，塔山矿放量对冲售价下行产销方面：2025H1，公司实现原煤产量1721.9 万吨，同比+1.7%，其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为1296.9/425.0 万吨，同比-1.4%/+12.6%；实现煤炭销量1329.5 万吨，同比-8%，其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为943.4/386.1万吨，同比-13.1%/+7.4%。单Q2 看，实现原煤产量935.7 万吨，环比+19%，其中塔山矿/色连矿实现原煤产量分别为716.7/219.0 万吨，环比+23.5%/+6.3%；实现商品煤销量803.3 万吨，环比+52.7%，其中塔山矿/色连矿实现商品煤销量分别为340.2/186.0 万吨，环比+77.3%/+7.6%，Q2 产销环比改善，塔山矿贡献主要增量。价格方面：2025H1 煤炭业务实现营业收入56.1 亿元，对应吨煤售价为421.7元/吨，同比-14.8%，Q2 吨煤售价为418.9 元/吨，Q2 环比-1.7%，受市场煤价下跌影响，公司Q2 吨煤售价承压。


　　公司分红率持续提升，资产注入值得期待


　　资产注入预期：公司上半年全力推进潘家窑矿探矿权及相关资产注入，以“优化资源配置、增强发展后劲”为目标，为后续资源储备再扩容奠定基础。塔山矿已形成“4G+5G 井下全覆盖”的通信基础，上半年完成4 项智能化成果，其中1项达国际领先水平，智能化矿山建设向纵深拓展。依托智能化系统，公司吨煤人工及能耗成本下降，2025H1 管理费用同比降25.70%，财务费用同比降160.73%，降本增效成效显著。叠加优质动力煤资源禀赋与铁海联运区位优势，资源储备扩容与智能化升级协同发力，为公司可持续高质量发展提供核心动能。分红率提升：


　　2025 年7 月23 日公司发布权益分派实施公告，拟向全体股东每10 股派发现金股利7.55 元（含税），合计分配利润12.64 亿元，分红率升至45%，在煤价下行期仍保持分红率三连升，按照2025 年8 月27 日收盘价计算，当前公司股息率为5.7%。高分红叠加低负债、高现金的资产负债表，晋控煤业“现金奶牛”属性进一步坐实，高股息价值再获强化。


　　风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。

□.张.绪.成    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司