锦波生物(832982)：25Q2业绩增速放缓 期待海外业务发展

事件：2025年上半年，公司实现营业收入8.59亿元，同比增长42.43%；实现归属于上市公司股东净利润3.92亿，同比增长26.65%。


　　点评：


　　2025 年二季度业绩增速放缓。公司2025 上半年营业收入为8.59 亿元，同比增长42.43%，主要系医疗器械和功能性护肤品收入增长所致；归母净利润、扣非后归母净利润分别为3.92 和3.87 亿元，同比分别增长26.65%和27.56。其中Q2 单季度营业收入为4.92 亿元，同比增长30.44%，环比增长34.43%；归母净利润为2.24 亿元，同比增长7.36%，环比增长32.54%。2025 年上半年，公司毛利率为90.68%，较上年同期-0.9pct。


　　医疗器械收入保持快速增长。2025 年上半年，公司销售医疗器械实现收入7.08 亿元，较上年同期增长33.41%；毛利率为95.04%，较上年同期增加0.61 个百分点。医疗器械产品的销售增长主要来自于单一材料医疗器械产品的销售增长，其中，重点医疗器械产品是以A 型重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品（三类医疗器械）。公司持续丰富“薇旖（yi）美”产品体系，强化品牌建设，截至报告期末，已覆盖终端医疗机构超4000 家。


　　功能性护肤品销售效果显著提升。2025 年上半年，公司功能性护肤品实现收入1.21 亿元，较上年同期增长152.39%；业绩增长较快，规模效应显著，毛利率为70.78%，较上年同期增加6.02 个百分点。公司主要通过以下两种销售方式增加功能性护肤品收入，一是围绕公司创新材料优势建设自有品牌；二是围绕大客户需求，定向开发原材料并研发具备特定功能的护肤品。


　　公司积极布局海外业务。报告期内，公司重组人源化胶原蛋白三类医疗器械全球化布局取得了重要进展，获得了泰国医疗器械注册许可。报告期内，公司持续转化核心技术，新取得发明专利授权14 项，其中取得国际发明专利授权4 项，完成人体胶原蛋白原子结构解析1 项（9UFG）。


　　投资建议：预计公司2025-2026 年每股收益分别为8.93 元和12.39 元，对应PE 分别为34 倍和24 倍，维持“买入”评级


　　风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期的风险

□.吕.子.炜    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司