烽火通信(600498)：夯实光通信等产品技术 持续优化营收结构加速盈利能力提升

事件。8 月23 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入111.17 亿元，同比下降19.73%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长32.31%；实现扣非后归母净利润2.82 亿元，同比增长31.59%。


　　积极调整产品结构，盈利能力不断提升。2025 年上半年公司应用于新型数据中心/新一代带宽网络的服务器、多模光纤、FTTR 等产品销售规模和占比明显提升，公司25H1 营业收入111.17 亿元，虽然同比略有下滑，但公司收入结构得到优化。公司上半年在多模光纤、数据产品销售等毛利较好的算力领域实现规模增长，带动整体毛利率水平稳中有升；同时，公司信息化、智能化降本见到成效，运营效率得到提升，公司实现归母净利润2.87 亿元，同比增加32%，毛利率为22.22%，同比增长0.89pct。公司积极拓展海外市场，海外业务营业收入同比增长13%，占总营业收入比例超过34%。


　　夯实光通信领域，不断进行产品技术突破。公司基于自身在光通信、通信技术等方面的深耕，持续进行技术研发及产品升级迭代，稳存拓新。公司针对国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，2025 年上半年光网络中标移动普缆、电信PON 等集采项目；服务器中标中国铁塔、联通数科等项目；FTTR 出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点。同时，公司在光通信领域加速产品升级迭代， 自主研发出四管双嵌套式空芯光纤，在1550nm 核心通信波段实现衰减≤0.2dB/km，不仅突破传统光纤传输极限，满足现网应用条件，更凭借近真空光速与超低损耗特性，为超高速、长距离通信开辟新路径，显著降低骨干网与海底光缆的传输能耗。我们认为，伴随AI 算力等对数据中心互联要求日益提升，空芯光纤或将在加密通信、6G 网络等方面助力行业格局变革，公司基于自身研发实力，或将受益于行业发展带来的业绩稳健提升。


　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为9.24/10.48/11.49 亿元，对应EPS 分别为0.73/0.82/0.90 元，当前股价对应PE 分别为39/34/31 倍。我们认为，公司作为行业内领军企业，不断在光纤通信领域加大研发，推陈出新；同时持续优化产品收入结构。因此我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；全球化经营管理风险；应收账款坏账风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司