新宝股份(002705)：Q2收入略有承压 盈利能力持续提升

事件：


　　公司发布2025 年半年报。25H1 公司实现营收78 亿元（同比+1%），归母净利润/扣非归母利润5.4/5.3 亿元（同比+23%/+8%）。其中25Q2 公司实现营收40 亿元（同比-7%），归母净利润/扣非归母利润3.0/2.9 亿元（同比+10%/+3%）。


　　点评：


　　经营整体稳健，外销整体平稳。分区域看，25H1 国外/国内营收分别为61/17亿元（同比+2%/-4%），上半年外销景气有所放缓、内销方面自主品牌略有下滑；分版块看，25H1 厨房电器/家居电器分别实现营收53/15 亿元（同比-1%/+13%），家居电器增长较快主因公司积极拓展海外代工业务（新品类及大客户开拓）。


　　费用整体平稳，净利率稳中有升。25H1/25Q2 毛利率22.1%/21.8%（同比+0.3/+0.1pct）。25H1 销售/管理/研发/财务费用率3.9%/5.2%/3.4%/-0.2%（同比+0.2/-0.2/-0.3/+0.5pct），期间费用率整体保持稳健，其中财务费用增加是主要是汇兑收益减少。24H1/24Q2 归母净利率7.0%/7.5%（同比+1.2/+1.1pct），公司重视经营质量，通过降本增效整体净利率稳中有升。现金流量表方面，25H1公司经营性现金流净额0.7 亿（去年同期0.5 亿），整体保持稳健。资产负债表方面，25H1 存货周转天数63 天（去年同期57 天）、25H1 应收账款周转天数48 天（去年同期45 天）。


　　盈利预测、估值与评级：公司是小家电ODM 龙头，打造品牌矩阵满足消费者的个性化需求。考虑到外销景气趋缓、内销整体略有承压，我们下调新宝股份2025-26 年归母净利润预测为11/13 亿元（ 较前次盈利预测分别下调11%/13%），新增2027 年归母净利润预测为13 亿元，当前股价对应PE 为12、11、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，汇率波动风险。

□.洪.吉.然./.周.方.正    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司