宁波银行(002142)2025年中报点评：营收利润增速双提升 前瞻风险指标向好

事项：


　　8 月28 日晚，宁波银行披露2025 年半年度报告，上半年实现营业收入371.60亿元，同比+7.91%（Q1 同比+5.6%）；归母净利润147.72 亿元，同比+8.23%（Q1 同比+5.8%）。不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率374.16%。


　　评论：


　　净利息收入支撑营收提速，盈利增长稳健。1) 核心营收驱动力强劲。2025 年上半年，公司净利息收入/净手续费及佣金收入/其他非息收入分别同比+11.11%/+4.04%/+0.49%。营收增长主要由净利息收入驱动，得益于规模的快速扩张。同时，净手续费收入恢复正增长，主要由财富代销及资产管理业务带动，显示出“大财富”战略成效。在核心营收支撑下，上半年营收增速较一季度提升2.3 个百分点。2) 营收增速回暖叠加精细化成本管理，盈利亦有提速。


　　上半年归母净利润同比+8.23%，增速较一季度提升2.5 个百分点。尽管公司为应对零售风险、加大拨备计提力度，信用及资产减值损失同比增加30.58%，但得益于精细化管理下业务及管理费用同比基本持平，以及所得税费用同比大幅减少，共同推动了利润增速回升。


　　存贷规模维持高增，对公业务表现亮眼，零售业务结构调整。1) 资产端：信贷投放延续高增，上半年新增信贷1972 亿（24H1 新增1566 亿），整体结构向对公倾斜。2025 年6 月末，贷款总额较年初增长13.36%。结构上看，对公贷款、票据贴现分别较年初大幅增长21.34%、45.98%，公司在实体需求偏弱背景下，依然保持了强劲的对公资产拓展能力。或受消费需求疲弱及公司主动风控收紧影响，个人贷款较年初下降4.02%，主要是消费贷和经营贷规模压降，按揭/消费贷/经营贷分别较年初+2.8%/-3.4%/-12.7%。2) 负债端：存款增长强劲，对公存款贡献主要增量。存款总额较年初增长13.07%。其中，公司存款较年初增长15.44%，个人存款较年初增长6.66%。公司通过金融科技赋能和数字化转型，持续优化产品体系，推动对公存款稳健增长。


　　结构对公倾斜以及新发利率仍有承压，资产端收益率承压，但负债端成本管控成效显著。2025 年上半年公司净息差为1.76%，同比下降11bp。1)资产端：


　　收益率受利率下行影响。上半年生息资产收益率同比下降47bp 至3.58%。其中，贷款平均收益率同比下降54bp 至4.38%，主要受LPR 下调、存量房贷利率调整及对公信贷结构占比提升等因素影响。但从产品降幅看，对公贷款收益率降幅相对较小（-31bp），体现了较强的客户综合经营和定价能力；零售贷款受市场竞争和结构调整影响，贷款收益率同比下降78bp 至5.15%。2)负债端：


　　成本压降效果突出。上半年计息负债成本率同比下降33bp 至1.79%。其中，存款平均付息率同比下降25bp 至1.71%，主要得益于公司动态调整存款定价策略、优化存款结构以及提升活期存款占比。


　　资产质量保持优异，零售风险出清持续推进。1) 核心指标保持稳定。2025 年6 月末，公司不良贷款率0.76%，与年初持平，连续多个季度保持稳定。拨备覆盖率374.16%，虽较年初有所下降，但仍处于行业相对高位，风险抵补能力充足。2)不良生成压力缓解，前瞻指标向好。经测算2Q25 单季加回核销不良生成率环比下降，我们测算的Q2 不良净生成0.86%，同环比均有下行。前瞻性指标中，关注率环比略升2bp 至1.02%，逾期率较年初下降6bp 至0.89%，资产质量基础扎实。3)零售风险仍是关注重点，正加速出清。不良贷款主要集中在个人贷款，个人贷款不良率为1.86%，其中个体经营贷款不良率较高，为3.30%，一方面公司正通过加大核销力度主动出清风险，同时也和分母端余额压降相关。


　　投资建议：宁波银行2025 年上半年营收、利润增速双双环比提升，业绩表现超市场预期。公司在宏观经济承压环境下，展现出强大的对公业务拓展能力和卓越的负债成本管控能力，核心护城河稳固。资产质量持续保持行业领先　　水平，零售风险正加速出清，前瞻指标向好。长期看，公司深耕发达区域市场，拥有多元化的利润中心和成熟的风控体系，成长逻辑清晰。当前公司估值处于历史较低水平，随着零售风险逐步出清和业绩的稳健增长，估值修复空间可期。结合最新财报和当前宏观环境，我们预测公司2025E-2027E 净利润增速为6.4%/8.3%/7.8%，当前股价对应25EPB 0.86X，结合公司基本面和近五年历史估值中枢为1.46，给予2025 年目标PB 1.0X，对应目标价32.82 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。

□.贾.靖./.徐.康./.林.宛.慧    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司