青鸟消防(002960)：业绩阶段性承压 新业务新场景加速拓展

2025H1 业绩短期承压，相较行业整体展现出经营韧性公司发布2025 年中报，实现营收21.50 亿元，同比-5.04%；归母净利润1.59 亿元，同比-16.06%。受国内下游需求阶段性调整及行业价格竞争影响，公司收入与利润短期承压，但优于同期全国房屋竣工面积降幅，经营韧性较强。考虑地产需求恢复不及预期，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为4.52（-1.0）/6（-0.6）/6.89（-0.39）亿元，对应EPS 分别为0.52（-0.23）/0.69（-0.21）/0.79（


　　-0.2）元，当前股价对应2025-2027 年的PE 分别为20.9/15.7/13.7倍，仍看好公司新场景拓展和海外市场机遇，维持“买入”评级。


　　工业消防新兴场景高速增长，海外消防盈利能力明显增强工业/行业消防方面，公司在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力四大核心场景持续发力，2025H1 收入3.5 亿元，同比+3.3%。其中，数据中心消防发货额超9000 万元（同比+50%+），持续深耕阿里、字节跳动、万国数据等头部客户；储能消防发货额近6000 万元（同比+90%），依托国内首个UL 认证全氟己酮灭火系统，同步突破海内外市场。海外消防方面，公司完成北美、法国区域团队调整，叠加品类拓展、研发支持与生产增效，实现营收3.9 亿元，同比+4.8%，毛利率同比提升2.61pct 至48.12%。其中，气体探测、气体灭火、工业消防产品等细分业务板块实现快速增长，分别同比增长47.76%、254.61%和25.22%。


　　借助新国标与工业国产替代提升市占率，进军AI 与机器人打开成长天花板中短期看，随着新国标落地后行业加速出清以及公司持续推进核电、轨交等中高端工业/行业消防报警市场国产替代，公司市占率有望持续提升。长期看，随着公司运用人工智能、机器人以及物联网等前沿技术持续赋能消防产业，公司有望成为全球领先的消防解决方案供应商。AI 方面，公司成功自研旗下首颗ASIC灯具芯片，具备深度消防电子商业化能力的AI 传感器芯片已完成产品定义；物联网及机器人方面，公司依托自研“朱鹮”系列芯片，探索“消防+通信”一体化方案，实现机器人互联通讯、定位导航，推动“人防”向“机器智能”变革。


　　风险提示：新业务拓展低于预期，市场竞争加剧风险，新建地产投资下降。

□.周.佳./.张.越    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司