皖通高速(600012)：通行费收入稳健增长 业绩符合预期

投资要点：


　　事件：皖通高速发布2025 年中报，公司实现营业收入37.41 亿元，同比增长11.7%；归母净利润9.60 亿元，同比增长4.0%。业绩符合预期。


　　25 年H1 通行费收入高增速，核心路产车流量表现优异。25 年H1，公司实现通行费收入人民币24.5 亿元（税后），同比增长13.59%。分路段看，受益于改扩建通车，宣广高速车流量同比增长98.64%；受益于宁信高速部分路段通车影响，阜周高速车流量同比增长13.83%。


　　核心路产改扩建持续推进，未来车流量增长可期。宣广高速改扩建项目顺利通车后，通行能力与经济效益大幅提升，未来车流量持续增长可期；高界高速改扩建已于25 年启动，将进一步优化路产结构，通车后将为公司车流量长足增长贡献新动能。


　　分红政策稳健，大力回报股东。2025 年4 月，公司发布《股东回报规划（2025-2027 年）》，约定在符合现金分红条件的情况下，未来三年（2025-2027 年）公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的60%。


　　结合公司2025 年中报，维持“增持”评级：结合公司2025 年中报，考虑到宣广高速车流量增速超预期且Q3 暑运旺季车流量增速有望进一步提高，小幅上调盈利预测，预计公司2025E-2026E 归母净利润为19.55 亿元、20.02 亿元（原预测为17.93 亿元、19.01亿元），新增2027E 年归母净利润预测值21.19 亿元，对应 PE 倍数分别为13/12/12 倍。


　　维持皖通高速“增持”评级。


　　风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。

□.严.天.鹏./.闫.海    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司