南京银行(601009)：营收业绩增长提速 “双U”发展曲线巩固

事件：


　　8 月28 日，南京银行发布2025 年半年度报告，公司上半年实现营业收入285 亿，同比增长8.6%，实现归母净利润126 亿，同比增长8.8%。上半年年化加权平均净资产收益率为15.3%，同比下降0.6pct。


　　点评：


　　营收盈利增长双提速，“双U”发展曲线巩固。上半年南京银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为8.6%、9.6%、8.8%，增速较1Q 分别提升2.1、3.4、1.8pct，营收、盈利增速季环比均有提升。上半年公司净利息收入、非息收入增速分别为22.1%、-4.3%，增速季环比提升4.3、0.2pct，净利息收入维持双位数高增。


　　拆分盈利增速结构：规模为主要贡献分项，拉动业绩增速22.7pct；从边际变化看，提振因素主要为规模扩张提速、息差阶段性企稳、非息负增长幅度收窄，以及拨备计提放缓；拖累因素主要为所得税正向贡献转负。


　　规模扩张节奏加快，重点领域信贷投放景气度高。2Q25 末，南京银行生息资产、贷款同比增速分别为26.7%、15%，增速较1Q 末分别提升7.3、0.3pct，规模扩张强度稳中有升，信贷投放维持双位数高增。贷款方面，上半年贷款新增1308 亿，同比多增231 亿，其中对公（含贴现）、零售分别新增1190、118 亿，同比多增155、76 亿，2Q 以来信贷投放仍维持较高强度，对公发挥“压舱石”作用，余额突破万亿元大关，零售读数亦较去年同期有所改善。行业投向层面，聚焦实体经济重点产业和关键领域，季末绿色金融、普惠小微、科技金融领域贷款同比增速分别达35%、18%、19%，均高于全行各项/对公贷款增速15%/16%。非信贷类资产方面，上半年金融投资、同业资产分别新增2849、-65 亿，同比多增2435 亿、多减37亿，季末二者合计占生息资产比重45%，较年初提升4.5pct，债券配置强度加大。


　　存款稳步增长，定期化趋势延续。2Q25 末，南京银行付息负债、存款同比增速分别为17.3%、16%，较1Q 末分别变动+0.9、-0.7pct，存款增长相对稳定。上半年存款新增1494 亿，同比多增1003 亿，季末占付息负债比重为63%，较1Q 末下降3.4pct。分期限类型看，上半年定期、活期存款分别新增1170、325 亿，同比多增515、490 亿；2Q 末定期存款占比78.4%，较1Q 末上升0.6pct，同年初持平，定期化趋势延续。上半年公司活期、个人定期新增312、818 亿，同比多增489、555亿，对存款增长形成较强支撑。上半年公司重点拓展代发工资、支付结算、代收代付等渠道，强化活期资金沉淀，对公存款定期化趋势边际改善。


　　市场类负债方面，上半年应付债券、金融同业负债分别新增195、1187 亿，同比少增1323 亿、多增1469 亿；公司适时吸收低成本同业负债，为总资产增长形成有效支撑的同时兼顾负债成本。2Q 末，市场类负债合计占付息负债比重37%，较1Q末提升3.4pct。


　　NIM 或实现阶段性企稳。上半年公司NIM 为1.86%，较2024 年下降8bp。资产端，上半年公司生息资产、贷款收益率分别为3.72%、4.56%，较2024 年分别下行28bp、24bp。融资需求不足背景下，新发放贷款利率处在持续下行通道，叠加LPR 下调、年初存量贷款滚动到期重定价等因素影响，资产端收益率持续承压。


　　负债端，上半年公司付息负债、存款成本率分别为2.09%、2.11%，较2024 年分别下行27bp、23bp，前期多轮存款利率调降的成效伴随存量存款陆续到期重定价逐步显现。我们测算结果显示，公司上半年息差较2024 年小幅走阔1bp，息差走势或实现阶段性企稳。


　　非息收入负增幅度小幅收窄。南京银行上半年非息收入128 亿（YoY-4.3%），负增幅度环比1Q 收窄0.2pct，占营收比重45%，较1Q 下降0.3pct。其中，① 净手续费及佣金净收入28 亿（YoY+6.7%），增速环比1Q 有所放缓，占非息收入比重较1Q 下降5.2pct 至22%。2Q 末，零售客户AUM 达9448 亿，较年初增长14.3%，其中私行客户AUM 较年初增长17%，大财管布局深入推进，客群基础持续夯实，零售金融战略成效显现。② 净其他非息收入100 亿（YoY-6.9%），其中，投资收益、公允价值变动损益分别为81 亿（YoY+23%）、17 亿（YoY-60%）。投资收益对非息增长仍形成强支撑，2Q 债市利率波动下行，交易户债券价值重估收益填补1Q 负增后读数回正，去年较高基数下同比负增压力较大。


　　不良率维持低位，风险抵补能力强。2Q25 末，南京银行不良率、关注率分别为0.82%、1.07%，较1Q 末分别下降1bp、8bp。季末逾期率、逾期贷款占不良贷款比重分别为1.27%、152%，较年初分别下降0、1.4pct，风险前瞻性指标表现向好。分行业看，2Q 末对公、零售不良率分别为0.65%、1.43%，较年初分别变动-1bp、+14bp，对公资产质量稳健，零售端按揭、消费贷不良率小幅上行，经营贷规模下降，不良有所上升，经济景气度待改善环境下，居民端信用扩张偏弱，尾部客群风险暴露有所增加。2Q 末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为2.6%、312%，分别较1Q 末下降8bp、12pct，资产质量运行稳健情况下，拨备计提力度略有放缓，风险抵补能力仍维持高位。


　　资本安全边际增厚，大股东增持彰显信心。2Q25 末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.5%、11.1%、13.6%，较1Q 末分别上升58bp、55bp、61bp。


　　季末风险加权资产增速13.7%，较1Q 末下降1.9pct。截至7 月18 日，公司200亿转债完成转股流程，转股率99.98%，创近五年上市银行转股率之最，对股本形成有效补充。上半年江苏交通、南京高科、东部机场、紫金信托等持股1%以上的主要股东通过可转债转股或二级市场买入方式，累计增持超5 亿股，占季末总股本的4.1%，主要股东增持彰显对公司未来发展前景信心。


　　盈利预测、估值与评级。南京银行作为江苏省头部上市城商行，金融牌照齐全，市场认可度高，ROE 始终维持在较高水平。公司业务发展深耕长三角经济发达地区，“大零售战略”和“交易银行战略”两大战略持续推进，在南京主城区零售业务优势突出，金融市场投资能力较强，全面综合的业务发展能力，使得公司具有较强的逆周期抗风险能力。往后看，公司“百家网点”计划稳步推进，机构分布密度提升有助于资产端扩张提速，支撑盈利增长。我们维持对公司2025-27年归母净利润预测为221.5、235.8、245 亿元，鉴于公司股本增厚摊薄EPS，对应2025-2027 年EPS 预测调整为1.79、1.91、1.98 元（前值2、2.13、2.21元），当前股价对应PB 估值分别为0.78、0.71、0.65 倍，对应PE 估值分别为6.21、5.83、5.61 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏及市场预期修复不及预期，贷款定价下行幅度超预期，政策支持城投化债等因素影响下，NIM 运行相对承压。

□.王.一.峰./.赵.晨.阳    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司