东方证券(600958)：财富管理及自营表现亮眼 公募有望随市场回暖兑现业绩

事件：8/29，东方证券披露1H25 业绩，业绩接近预告上限。1H25 公司实现营收80.0 亿元，同比+38.9%，归母净利润34.6 亿元，同比+64.0%；1H25 加权ROE 4.27%，同比+1.61pct。单季看，2Q25 东方证券实现归母净利润20.3 亿元，同比+65.5%。


　　投资、经纪、投行业务线表现亮眼。1H25 公司实现证券主营收入79.4 亿，同比+40%。业务线收入/同比：经纪13.7 亿/+31%、投行7.2 亿/+32%、资管6.0 亿/-15%、净利息4.6 亿/-33%、投资收益42.5 亿/+86%、长股投（主要是汇添富）3.4 亿/+52%。收入占比(剔除其他手续费)：经纪占比17%、投行占比9%、资管占比8%；净利息收入占比6%，投资占比54%，长股投占比4%。


　　财富管理：新开户、新客资金同比提升高增，代销增长亮眼，股基市占率走高。客群基础进一步扎实/高客规模及资产双位数增长：1H25 新增客户数22.8 万户/同比+90%，新开户引资245 万亿/同比+45%；期末公司客户资金账户总数为313.9 万户/较年初+7.5%；托管资产总额9,593 亿元/较年初增长+9.2%；其中高净值8985 户/较年初+12%，高净值客户总资产2070 亿元/较年初+11%。股基市占率稳步提升：报告期公司股基交易市占率1.35%，同比提升0.44pct。代销同比增长超5 成：报告期公司推出东方赢家50 积极优选品牌，积极储备ETF 组合策略，合计代销公募、信托、私募共907亿元/同比+55%。


　　资管：1H25 公募资管收入均有所下滑，参控股公募权益类产品占比高，市场回暖时候业绩弹性扩张。


　　从业绩看：1）东证资管（全资公募子公司）：1H25 实现营收6.67 亿/yoy-10%，净利润1.99 亿/yoy-10%；2）汇添富（持股35.412%）：1H25 实现营收23.4 亿/yoy+5%，净利润4.8 亿/yoy-30%，两者合计贡献东方证券净利润11%（VS 2024 年利润贡献23%）。资管规模：1）东证资管1H25末非货基规模1497 亿元，排名行业第33/198，其中股混占比59%，主动权益基金占比46%；2）汇添富1H25 末非货基规模5576 亿元，排名行业第9/198,其中股混占比48%，主动权益基金占比26%。


　　自营：交易性债券、其他权益工具投资驱动公司自营扩表，私募股权业绩显著改善。1H25 末公司金融投资规模2425 亿元，较上年末+8%。交易性金融资产：期末1163 亿元，较上年末+29%，主要是债券+53%、股票+8%；债权投资：期末16 亿元，较上年末-1%；其他债权投资：期末944 亿元，较上年末-15%；其他权益工具投资：期末266 亿元（股票及股权/永续债分别占46%/44%），较上年末+36%，其中股票/股权+13%、永续债+52%。报告期随市场回暖，公司私募股权业务业绩改善，一级子公司（直投与另类投资子公司）净利润均同比扭亏，合计贡献集团利润比重7%。1H25，东证创新实现净利润2.23 亿（VS 1H24 亏损0.53 亿）；东证资本实现净利润0.33 亿 /（VS 1H24 亏损0.43 亿）。


　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。报告期公司经纪客群大幅拓宽，预计随市场回暖、居民存款搬家持续推进，有望兑现业绩，我们上调市场成交额、公司股基交易市占率假设，从而上调盈利预测，预计公司25-27 年的归母净利润为66.3、73.7、79.3 亿元（原预测为58.1、64.0、69.4亿元），同比分别+98%、+11%和+8%，维持“买入”评级。


　　风险提示： 2025/3/29，东方投行与广东广州日报传媒股份有限公司存在服务合同纠纷；市场股基成交大幅下行，新发公募遇冷。

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