陕西煤业(601225)：煤价下降致业绩承压 下半年有望好转

2025 年8 月27 日，公司发布半年报，公司实现营业收入为779.83 亿元，同比下降14.19%；归母净利润76.38 亿元，同比下降31.18%；基本每股收益0.79 元。


　　拟向公司股东每10 股派发现金股利0.39 元(含税)。


　　投资要点


　　煤炭板块：产销量继续增长，价格承压下降


　　收入方面。煤炭业务收入683.78 亿元，同比下降11.67%。


　　产量方面。煤炭产量8,739.64 万吨，同比增长1.15%，煤炭销量12,598.92 万吨，增幅0.92%。


　　价格和成本方面。煤炭售价为439.67 元/吨，同比下降133.37 元/吨，降幅23.81%。其中自产煤售价420.41 元/吨，同比下降117.92 元/吨，降幅21.90%。


　　原选煤单位完全成本280 元/吨，同比下降1.39 元/吨，降幅0.49%。


　　电力板块：价增量减，成本略有增加


　　收入方面。电力业务收入67.75 亿元，同比下降11.21%。


　　电量方面。总发电量177.69 亿千瓦时，同比下降11.82%。


　　价格和成本方面。公司电力售价407.64 元/兆瓦时，同比增加0.79 元/兆瓦时，增幅0.19%。发电完全成本342.59 元/兆瓦时，同比增加0.02 元/兆瓦时。


　　产能核增：袁大滩煤矿核增200 万吨产能


　　上半年公司核增了袁大滩煤矿200 万吨产能，袁大滩煤矿年产能达到1000 万吨，增强公司可持续发展能力，提升公司的核心竞争力。


　　煤炭价格触底反弹，基本面有望持续改善


　　6 月以来，受煤矿减产、下游需求旺盛等因素影响，煤炭价格触底反弹，秦皇岛港5500 大卡动力煤从6 月4 日的609 元/吨上涨到8 月22 日的704 元/吨。预计随着上游持续减产，煤炭价格有望在供暖季继续上涨，基本面有望继续改善。


　　盈利预测与估值


　　结合公司2025 年上半年经营情况和近期的煤炭市场持续改善，我们预计下半年煤价中枢显著提升，预计2025-2027 年归母净利润分别为189.8/214.1/227.8 亿元，基于2025 年8 月29 日股价，对应PE 分别为 10.4/9.2/8.7 倍，由于煤炭行业基本面有望持续改善，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　煤价超预期下跌风险；宏观经济恢复不及预期风险；在建项目进展不及预期风险；安全生产事故风险。

□.樊.金.璐    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司