比亚迪(002594)：2025Q2业绩短期承压 长期动能充足

公司坚守“技术为王、创新为本”的发展理念不动摇，以引领中国品牌自主创新为己任，凭借“敢想、敢干、敢坚持”的工程师精神及不断壮大的研发团队，成功在电池、电子及新能源汽车等多个领域持续创新，全面引领行业发展，打破海外品牌长期垄断，更推动全球市场格局重塑，展现中国智造的崭新高度。


　　2025H1 营收、盈利稳健增长。公司发布2025 半年度报告，2025 年上半年分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润3712.81 亿、155.11 亿、136.00亿，分别同比+23.30%、+13.79%、+10.43%；销售毛利率18.01%；销售净利率4.32%。


　　2025Q2 盈利承压。2025 年二季度公司分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润2009.20 亿元、63.56 亿元、54.28 亿元，分别同比+14.04%、-29.87%、-36.61%，分别环比+17.94%、-30.58%、-33.57%；销售毛利率16.27%，环比-3.80pct；销售净利率3.28%，环比-2.26pct。主要系二季度降价及经销商返利所致。


　　海外市场全面开花，销量实现跨越式增长。2025H1，公司全球化进程迈入新阶段，产品已遍布全球6 大洲、110 多个国家和地区，并强势进入英国、巴西、新加坡等全球多个市场的新能源汽车热销前列，推动公司海外销量再上新台阶，同比增长1.3 倍，有效推动欧洲、拉美、亚太等主要区域的新能源汽车渗透率提升。此外，公司多年沉淀的领先科技及成熟可靠的产品进一步加强本集团在全球市场的品牌认可度，海外定价实现高举高打，更高的盈利能力使海外业务成为公司持续高速高质增长的新引擎。“腾势”品牌亦于四月在意大利米兰设计周举行品牌发布会，携同旗舰车型“腾势Z9GT”亮相，标志着“腾势”正式进入欧洲，进一步强化公司在国际高端市场的竞争力。


　　技术为基，智电为钥，引领汽车产业发展新阶段。公司将持续强化对新能源汽车领域的技术投入，聚焦电动化、智能化核心技术的深化与融合，赋能全产业链转型，开创行业发展新格局。电动化领域，通过全新开发的发动机AI模型及三电系统AI 模型，公司“第五代DM 技术”再进化，经相关权威机构认证，百公里亏电油耗刷新至2.6L，再创全球百公里亏电油耗新低。智能化领域，公司将持续推进“天神之眼”升级，涵盖泊车、行车与安全三大核心板块，带来多项功能新增与体验优化，并承诺在中国市场对所有“天神之眼”车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底，以技术铸就安全，用实力为安全兜底，引领智慧生活新标杆。


　　投资建议：2025Q2 业绩承压系短期扰动，公司持续加深与产业链上下游的协同，积极推动多部门、多环节高效协同，进一步优化账期管理及渠道管理，积极营造与供应商、经销商等各方互利共赢局面。公司应付账款及应付票据周转天数处于汽车行业较低水平，长期发展动能强劲。预计2025、2026、2027年分别实现归母净利润471.33、525.72、580.73 亿元，分别对应22.1、19.8、17.9 X PE，继续强烈推荐！


　　风险提示：1、新品需求不及预期；2、海外布局不及预期。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司