北京君正(300223)：业绩符合预期 持续布局AI存储+计算赛道

事件2025 上半年，公司实现营业收入22.49 亿元，同比增加6.75%；利润总额达到2.28 亿元，同比增加3.39%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增加2.85%。2025Q2，公司实现营业收入11.89 亿元，同比增加8.10%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增加17.22%。业绩符合预期。


　　多业务营收稳健增长，产品结构优化成效显著。公司2025 年上半年各主要产品营收实现增长，产品结构也在不断优化调整，分业务来看，存储芯片实现营业收入13.84 亿元，同比增长5.20%，营收占比达61.56%；模拟与互联芯片实现营业收入2.44 亿元，同比增长5.02%，营收占比达10.84%；其他业务实现营业收入1189.09 万元，同比增长2543.51%，营收占比达0.53%。计算芯片营收为6.04 亿元，同比增长15.59%。计算芯片受益于消费类市场需求增长和产品优势，保持较好同比增长。


　　盈利能力有波动，费用管控有成效。在毛利率方面， 25H1 公司整体毛利率为35.54%，同比下降2.03pct；25Q2 毛利率为34.76%，同比下降2.91pct，季度环比下降1.64pct。分产品来看，存储芯片毛利率为33.48%，同比下降1.87pct；模拟与互联芯片毛利率为51.14%，同比下降0.95pct；其他业务毛利率为97.95%， 同比增长5.59pct；计算芯片毛利率为32.37%，同比下降0.27pct。各产品毛利率变动主要是由于营业成本的变化， 费用方面， 上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.27%/5.61%/-3.10%/15.49%，同比-0.07/+0.87/-0.67/-1.23pct；累计总费用率为25.26%，累计-1.10pct。公司持续投入研发，推进多项核心技术研发和新产品开发迭代。


　　布局AI 存储+计算芯片赛道，多产品线驱动业务增长。公司专注于集成电路设计领域，坚持“ 计算+存储+模拟”的产品战略和“内外循环双轮驱动”的市场战略， 存储芯片主要产品有高集成密度、高性能品质、高经济价值的SRAM、DRAM、Flash 等，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场；模拟与互联芯片产品线包括各类LED 驱动、DC/DC、GreenPHY、以及G.vn、LIN、CAN 等芯片产品，可面向汽车、工业、家居家电及消费等领域提供多种型号的模拟芯片和互联芯片产品。面向行业市场丰富、齐全的产品品类。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收为50.12/59.68/70.32 亿元，预计公司2025-2027 年归母净利润为5.49/6.28/7.79 亿元，对应PE 为66.0x/57.75x/46.57x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险，新品放量不及预期的风险。

□.高.峰./.王.子.路    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司