宏川智慧(002930)：H1利润短暂承压 股权激励显长期信心

2025 年8 月28 日，宏川智慧发布2025 年半年报。2025H1 公司实现收入5.9 亿元，同比下降19.8%；归母净利-0.1 亿元，同比下降109%；其中Q2 公司实现收入2.7 亿元，同比下降25%；归母净利为-0.3 亿元，同比下降146%。


　　经营分析


　　需求减少影响出租率，公司营收同比下降。2025H1 公司收入同比下滑，主要原因为行业需求减少导致出租率及单价下降。2025H1，中国化工产品价格指数CCPI 均值为4221 点，同比下降10%。受大环境影响，估计部分子公司出租率未达到理想状态，影响收入增长。2025Q2 需求下降的趋势延续，CCPI 均值为4100 点，同比下降13%，行业依旧承压。


　　2025H1 盈利能力承压，主要系成本较固定。2025H1 年公司毛利率为38.9%，同比下降13pct，主要系收入下降而成本相对刚性。


　　2025H1 公司期间费用率为36.1%，同比增长3.8pct，其中销售费用率为3.4%,同比增长0.9pct；管理费用率为11.0%，同比增长1.2pct；研发费用率为3.8%，同比增长0.5pct；财务费用率为36.1%，同比增加3.8pct。公司其他收益0.03 亿元，同比增长33%，主要系政府补助资金及确认的资产补助递延收益摊销。综上，2025Q2 年公司归母净利润为-0.33 亿元，同比减少1.0 亿元。


　　公司持续完善长效激励机制。2025 年8 月，公司发布《2025 年股票期权激励计划》，拟授予激励对象股票期权总量12,270,000 份，占截至2025 年7 月18 日公司股本总额的2.68%。授予方式为一次性授予。业绩考核方面，公司设定营业收入与净利润“双指标”，2025–2027 年分别对应2024 年的基准/最高目标为30%/35%、45%/50%、55%/60%（营收）以及45%/50%、55%/60%、65%/70%（净利），实际行权比例取两者完成度中较高值。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑上游需求承压，下调公司2025-2027 年净利预测至0.5 亿元、2.1 亿元、2.7 亿元（原2.0 亿元、2.4 亿元、3 亿元），维持“买入”评级。


　　风险提示


　　新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。

□.郑.树.明./.王.凯.婕    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司